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消费不及预期，再生原料紧俏

铅月报2023/11/03

有色金属组吴坤金

从业资格号：F3036210

交易咨询号：Z0015924

联系人张世骄

从业资格号：

0755

zhangsj3@

CONTENTS

1月度评估及策略推荐

月度要点小结

◆价格方面：10月铅价高位回落，区间震荡。内外盘基差均呈现冲高回落的走势，铅价下跌行情中再生铅锭成本支撑下，贴

水迅速缩窄。后续伴随再生原料放松以及铅价回暖，基差再度回落。沪伦比值冲高回落，进口亏损低探回升。下月国内炼

厂季节性冬储加购原料，海外能源成本抬升下预期冶炼厂成本支撑较强，然下游消费仍不及预期，预计波动向上。

◆库存方面：10月LME库存持续上行，累计增长4.93万吨至12.77万吨，达到两年半内高位；SHFE库存小计6.43万吨。铅锭社

会库存去库0.94万吨至6.87万吨；铅锭工厂库存小幅累库0.67万吨至2.11万吨。

◆供应端：2023年9月铅精矿产量13.81万金属吨，同比增长12.73%，处于历史同期高位；9月铅精矿净进口10.71万吨，同比

增长22.92%，环比减少21.60%，铅精矿进口量季节性缩减。10月铅精矿港口库存和工厂库存均有小幅缩窄，10月铅精矿加

工费均价维稳低位。

◆现货端：9月原生铅产量31.59万吨，同比上升7.04%，月度产能利用率69.09%，10月原生铅冶炼利润随铅价小幅波动，开工

率维稳较高位置。9月再生铅产量45.82万吨，同比上升42.34%，月度产能利用率61%，10月再生铅利润持续下滑，铅废价

格维稳高位。尽管上升趋势边际趋缓，成本端仍给再生铅炼厂利润造成较大压力。由于LME交仓需要，大量铅锭出口海外，

9月铅锭净出口3.54万吨，去年同期净出口1100吨，上月净出口7700吨，增长明显。

◆需求端：10月铅酸蓄电池开工率回复至高位，然动力电池旺季结束，起动电池旺季下消费不及预期；9月蓄电池企业成品库

存天数及经销商库存天数下降有限，蓄电池市场消费仍然较弱。9月铅酸蓄电池净出口2057万只，同比增长35.5%，环比减

少21.83%；铅酸蓄电池出口中，起动电池占比增至37.53%，达560万只。

交易策略建议

交易策略建议

策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间

单边观望

套利观望

备注：推荐等级以1-5颗星表示，星数越高推荐等级越高

铅产业链图示

上游中游初端终端

动力电池电动自行车

火法

铅精矿冶炼原生铅铅酸蓄电池起动电池汽车

储能电池储能电站

回收

废电瓶再生铅

精炼

固定电池移动基站

铅锭平衡

SMM精炼铅月度平衡（单位：万吨）

SMM数据原生产量再生产量出口进口社会库存库存变化表观消费同比增速表观累计累计同比增速

2023-12-31

2023-11-30

2023-10-3132.3547.74