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汇率决定理论

第五章

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2021/10/10

苏华

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汇率决定理论是国际金融理论的核心之一，随着经济背景和经济学基础理论的演变经历了不同的发展，主要经历了国际借贷说、购买力平价说、汇兑心理说、国际收支说和资产市场说几个

阶段

汇率决定理论研究的着眼点：是一国货币的汇率水平受什么因素决定和影响。

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l汇率决定理论的演变发展

l购买力平价说

l利率平价说

l国际收支说

l资产市场说

教学要点

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人们真正开始注意汇率问题，是在中世纪。

在15世纪，有学者开始对汇率问题进行探讨。

第一次讨论汇率决定论的学者是15世纪初的佛罗伦萨的经济学院罗道尔波利斯。他提出了公共理论试图解释汇率的决定问题。

第一节汇率决定理论的演变与发展

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随着资本主义商品经济的进一步发展，更

多学者开始讨论汇率问题。

最著名的例子是19世纪上半叶英国历史上以李嘉图为代表的金块主义者”与“反金块主义者”之间持续的激烈“金块论争”。

1861年戈逊提出了比较系统的国际信贷理论，对后来的汇率理论影响较大。

汇率决定理论的演变发展

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国际借贷说

(TheoryofInternationalIndebtedness)

1861年，英国学者戈逊(G.J.Goschen)出版了《外汇理论》一书，以其为代表的这类观点被称为“国际借贷说”(TheoryofInternationalnIndebtedness)。

国际借贷说的基本观点是，一国汇率的变动取决于外汇市场的供给和需求对比。而外汇供求又是由国际借贷引起的。

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20世纪初，各国货币的相继贬值使得汇率

严重偏离了铸币平价这个基础。在这种形势下，汇率理论的研究也取得了重大突破。形成了国际借贷说、购买力平价说、汇兑心理说三大理

论鼎力相抗的局面。

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瑞典学者卡塞尔(G.Cassel)于1922年出版了《1914年后的货币和外汇》一书，提出

“购买力平价说”。

购买力平价说的思想：一国汇率水平和变化是由本国货币与外国货币的购买力对比决

定的。

购买力平价说

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汇兑心理说

(PsychologicalTheoryExchange)

1927年，法国学者阿夫塔里昂(A.Aftalion)运用奥国学派的边际效用理论提出了“汇兑心理说”(PsychologicalTheoryofExchange

)。

他认为，外国货币的价值不依从任何规则，而是决定于外汇供求双方对外币边际效用所

作的主观评价。

(汇兑心理说后来演变成心理预期说)

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20世纪30年代大危机以后，汇率理论又有了新发展，出现了凯恩斯学派汇率理论—利率

平价理论

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利率平价说

凯恩斯于1923年在《货币改革论》一书中首次系统提出了解释远期汇率决定的“利率平

价说”。

英国学者艾因齐格(PaulEinzig)在其1931年出版的《远期外汇理论》和1937年出版的《外汇史》中进一步阐述了远期差价与利率的关系。

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在布雷顿森林体系下，由于汇率被人为

地确定，汇率的变动也人为地加以操纵，导致

汇率理论研究的衰退。

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70年代，布雷顿森林体系崩溃，浮动汇率制正式成为事实后，对汇率理论的研究才出现了一个重大的转机。这时出现了许多新的假说或理论，使汇率理论慢慢发展成为一种独立的

理论。

汇率决定理论的演变发展

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一些学者在国际借贷学说的基础上，将凯恩斯的国际收支均衡分析应用到汇率决定中，提出现代国际收支说。认为外汇供求是由国际收支决定的。因此，凡是影响国际收支的因素都

会影响汇率的变化。

国际收支说

(BalanceofPaymentTheoryofExchangeRate)

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