20240507-兴业证券-新型电力行业体系绿色市场篇：风险与机遇并存，静待政策拐点.pdf

证券研究报告

＃industryId＃

电力

＃title＃

新型电力体系绿色市场篇：

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＃investSuggestion＃(维持）风险与机遇并存，静待政策拐点

推荐investS

uggesti＃createTime1＃

2024年5月7日

onChan

ge＃投资要点

＃emailAuthor＃

分析师：＃summary＃

研究背景：矛盾日益显现，静待政策拐点。国内绿电由保量保价收购转变至

蔡屹

入市竞价上网，当前电价侧主要由电能量价格+环境溢价-消纳支出构成。因

caiyi@

其出力特征导致市场化电价折价，叠加辅助服务支出与消纳风险，市场对风

S0190518030002

光项目收益率存忧；而与此同时，双碳进程仍在加快，2月习近平主席再次强

＃assAuthor＃调“以更大力度推动我国新能源高质量发展”；绿电收益率与建设目标的矛盾

研究助理：

日益加重。参考容量电价出台前的火电，若要确保能源转型目标实现及运营

朱理显

商投资积极性，需环境价值合理回归。本文借鉴欧美国家绿电市场建设，发

zhulixian@

现其同样经历补贴退坡与市场化建设过程。对比之下国内绿证价格整体低于

欧美，我们认为伴随新能源入市比例提升、强制消费比例进一步下顺、中长

期价格协议（类似PPA）等机制探索，其商业模式有望逐步理顺。

国内：入市比例提升引发收益率风险，绿证需求侧弱支撑下环境溢价有待释

放。我国风光项目2021年起平价上网，随后各地保障性消纳小时数逐年减少、

入市比例逐年提升。2023年风光市场化交易电量占比达47.3%，同比+8.9pct；

发改委明确2030年新能源全面入市。由此带来电价中枢下行（例如据兰木达

电力现货统计，山东绿电日前均价普遍低于燃煤基准价0.05-0.20元/度；2024