广西城投怎么看？.docx

图表目录

图1：广西GDP情况 4

图2：广西财政收入 4

图3：广西各地市经济、财政、债务情况 5

图4：各省2023年城投债净融资 6

图5：各省2024Q1城投债净融资 6

图6：广西各地市城投债净融资规模 7

图7：城投债一级发行期限及利率 7

图8：广西城投债一级发行期限及利率 7

图9：化债以来广西城投债提前兑付金额分布 8

图10：广西存量城投债分布 8

图11：广西城投债估值图谱 9

图12：南宁、柳州城投债估值图谱 9

图13：各省城投债2024Q1换手率 10

图14：广西各区域城投债2024Q1换手率 10

图15：广西省级、南宁、柳州城投债2024Q1换手率 11

图16：信用债供给情况 12

图17：城投债、产业债发行规模及净融资情况 13

图18：历年信用债加权平均发行利率（%） 13

图19：信用债各券种加权平均发行利率（%） 13

图20：信用债成交量及变化情况 14

图21：信用债多空集中度 14

图22：信用债加权平均成交期限 14

图23：各机构净增持各期限券种情况——分机构 15

图24：1Y、3Y城投债收益率走势（%） 16

图25：本期末城投债收益率情况（4月19日） 16

图26：本期末产业债收益率情况（4月19日） 16

图27：城投债信用利差（4月19日） 17

图28：产业债信用利差（4月19日） 17

图29：商业银行普通债信用利差（4月19日） 18

图30：二级资本债信用利差（4月19日） 18

图31：永续债信用利差（4月19日） 19

表1：五大热点事件 12

表2：信用债市场净买入量——分机构（亿元） 15

表3：本期前5大信用债成交偏离正常估值 19

表4：本期评级调高主体 20

表5：本期评级调低主体 20

表6：本期信用债展期及违约情况 20

化债大背景下，高息城投债缩量明显，广西高息城投债存量规模在全国范围来看相对较多，同时广西作为化债重点省份之一，也受到资本市场高度关注，我们认为可以积极关注广西城投债的投资机会。

1、区域发展基本面及变化

、经济财政整体向好

广西经济增速修复。广西经济总量处于全国中等偏下水平，但近年维持增长态势，2023年广西经济总量为27202.39亿元，位于全国第19位，另外GDP增速修复，录得4.1%。

区域财政整体相对平稳。2023年一般公共预算收入同比实现增长，同比增幅为5.69%；而政府性基金收入则受到土地市场疲软影响，出现一定降幅，考虑到政府性基金收入为全国普遍性情况，区域财政整体相对稳定。

未来经济潜在增量建议关注两个方面。一是产业发展情况，包括产业转型发展、作为东盟门户贸易业务情况等，2023年广西与东盟双边贸易额创新高，达到3394.4亿元；二是重大项目建设及变现情况，如平陆运河、各地产业园区等重大建设项目。

图1：广西GDP情况 图2：广西财政收入

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、区域内梯队分层仍然明显

从经济体量来看，南宁仍稳居首位，南宁作为广西首府，正如我们在《南宁城投有哪些看点？》一文中的分析，南宁市受到自治区资源倾斜明显，整体发展势头良好，在自治区内其优势明显，在高基数前提下，2023年经济、财政整体表现仍然较好。

柳州作为广西自治区工业重镇，第二产业整体保持稳定，经济水平在自治区内排名稳定。近年来柳州市围绕“新型工业化、建设现代制造城”推进工业革新，产业转型处于阵痛期，叠加土地财政收入下降，整体财政水平有所下降。不过柳州新能源汽车产业发展势头较猛，整车及产业链发展潜力值得关注。

北部湾城市群经济体量较小，但增速领涨。北部湾城市普遍受益于临海区位优势，经济增速普遍较高，发展势头迅猛，其中钦州、崇左、防城港经济增速普遍在6%以上。

整体而言，广西经济水平、增速在全国范围来看并不算突出，自治区内各地市发展也存在较大差异，且由于地方政府债务规模的增加，地市债务水平普遍提升。但是广西经济及财政整体稳定向好，从投资角度而言，在当下广西仍然建议积极关注，一是债券资产收益相对较高，二是广西作为重点化债区域之一，区域内化债进展及政策端仍存在信息差，值得持续跟踪，挖掘投资机会。

图3：广西各地市经济、财政、债务情况

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2、一、二级市场表现

当前城投债投资策略主要为资质下沉和拉