各类机构的不良资产相关业务模式.pdf

从四大资产管理公司的具体实践看，最简单的方式就是买断，银行将不良资

产打包后，批量转让给资产管理公司，根据资产包的规模，资产管理公司可以采

取一次性买断或分期买断的方式，分期买断的方式可以从一定程度上减轻资产管

理公司的资金压力。

公司对债务人有了初步的了解，但是并不能深入产业，现阶段可以联合同行业优

质企业，对不良资产进行重组，最终实现利益共享。

第三种模式是反委托处置。资产管理公司买断银行的不良资产包后，将资产

的收益权卖给信托计划或券商资管计划，资产的所有权仍归属于四大资产管理公

司，同时资产管理公司继续负责不良资产的处置。这一模式中，资产管理公司可

将资金成本提前回收，解除资本占用，而风险则由投资者自己承担。

第四种是不良资产证券化。资产管理公司从银行买断不良资产包后，通过测

算现金流，采取折价的方式，以信托计划作为SPV，然后发行重整资产支持证

券，向投资者出售。至于不良资产后期的管理，仍然可以委托资产管理公司进行

管理。在2006年到2008年期间，我国曾有过4单不良资产证券化的实践，发

行金额总计约134亿元，但是2008年以后，随着金融危机的爆发，此项业务也

2015年，重启资产资产证券化的呼声渐高，预计不久之后该类业务将

放行。

与四大资产管理公司不同的是，地方资产管理公司的处置范围仅限于本省。

除了传统的处置手段以外，已经有地方资产管理公司在逐步创新处置模式。

1）输血性重组。地方资产管理公司可以对一些能够起死回生的项目进行

输血，帮助企业走入正轨，实现溢价然后退出。

（2）以物抵债。对于一些优质的抵押资产，尽量不走漫长的诉讼途径，通

过以物抵债的方式，实现地方资产管理公司和企业的双赢。

（3）公开征集重组方或者投资人。在担任不良资产一级批发商角色的基础

上，吸引更多专业的社会投资人参与不良资产的投资，共享行业的利润。

（4）联合地方政府成立不良资产处置基金或子公司。充分利用当地政府的

资源，深化不良资产的处置，帮助地方政府剥离不良资产。

需要指出的是，在不良资产快速增加的背景下，虽然资产管理公司面临无限

商机，但是受限于资产管理公司的框架和机制，也面临较大的“去化”压力。对

于交易到手的不良资产，资产管理公司应通过分类管理，以获取更大的利润空间。

对于债权类不良资产，基于“冰棍效应”，由于本金部分并不会发生变化，收益

来源是利息或罚息，利润空间比较有限，因此应该迅速化解；而对于物权类不良

资产，基于“根雕理论”，资产管理公司可以选择长期持有及精雕细琢，以时间

换空间获取更高的收益。

目前国内银行更多是通过债务清收、内部分账经营、坏账核销、发放贷款增

量稀释、债务延期或重整、招标拍卖、债权转股权、实物资产再利用等多种传统

的方式处置不良资产。在不良资产急剧增加的背景下，商业银

行已经开始创新处置方式。

在严格的考核压力下，不少银行在季末或年末等关键时间节点利用同业资金

或者理财资金对接不良资产，实现不良资产出表，以降低不良率。亦因此，不良

出表的定价一般由银行当年的核销额度来确定。具体而言，不良出表有以下几种

操作模式：

（1）资产管理公司代持模式。银行为资产管理公司提供授信，或者认购资

产管理公司发行的债券，将资金注入资产管理公司，然后资产管理公司利用从银

行获取的资金接收银行的不良资产，达到银行出表的目的，同时银行承诺未来回

购资产管理公司接收的不良资产。这一模式中，资产管理公司扮演的是通道的角

色。

（2）银银互持模式。资产管理公司买断银行的不良资产包后，将资产的收

益权卖给信托计划或券商资管计划，再由银行与银行之间通过同业授信或利用理

财资金对接。这一模式中，资产管理公司、信托公司或券商资管同为通道角色。

（3）银行与外部机构共同出资成立子公司，直接收购母公司的不良资产，

进一步开展不良资产的处置工作，处置收益由合作各方分成。

实质上是银行利用时间换空间的操作，

虽然均实现了银行不良资产的阶段性的出表，但风险仍然保留在银行体系内。一

方面，阶段性的出表为银行赢得了一定的空间，不良资产不用很快处置完，而是

可以分散在未来的几年内慢慢消化；但另一方面，银行在付出资金成本的同时仍

然要负责不良的处置，而在此后几年处置收回