如何布局季报期的转债机会？-240428-华西证券-20页.pdf

证券研究报告|宏观研究报告

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2024年04月28日

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如何布局季报期的转债机会？

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评级及分析师信息

分析师：田乐蒙

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►行情：正股震荡拉升，转债随之反弹邮箱：tianlm@

4月22日-26日，正股短暂回调后明显上涨，驱动转债反弹。SACNO：S1120524010001

分行业来看，转债市场TMT等弹性板块领涨，高股息品种有所

研究助理：董远

回调。转债估值方面，转债市场估值显著分化，偏债型品种邮箱：dongyuan1@

估值显著拉伸，但偏股型品种有所回落。转债百元溢价率

24.51%，处于2020年以来52.60%分位数的位置。

►值得关注的变化：工业企业利润及市场风格切换

3月工业企业利润增速转负，经济修复仍需巩固。4月27

日，统计局公布工业企业利润数据，24Q1规上工业企业利润

总额同比增长4.3%。值得注意的是，3月单月盈利增速仅为-

3.5%，打破工业企业连续7个月利润增速为正的状态。3月利

润表现较弱或更多出自于价格低迷、产能利用率低迷、产销

率降至近年低点。此外，24Q1，转债上市公司整体业绩同样

表现一般，且业绩较强行业与存量规模居前的板块错位。

本周风格分化较为明显，此前表现强势的红利品种本周回调

明显，而此前表现较弱的TMT及军工板块显著反弹。这可能

主要系年报季末端公募持仓披露导致的机构行为变化。一方

面，煤炭本身一季度业绩下滑明显，拖累其他红利品种表

现。但这并不意味着红利主题本身的逻辑遭遇到明显破坏，

毕竟经济修复仍在巩固阶段。另一方面，一季度公募持仓公

布，部分此前超配比例环比增加的行业如有色、石油石化、

银行、家电、公用，遭遇部分止盈兑现交易影响，本周表现

较弱。此外，外资大幅流入也使得风格进一步偏移。

►策略：基金高仓位压力放缓，关注出口及偏债品种

近期基金转债持仓公布，我们发现24Q1机构转债仓位历史高

位回落且净赎回压力明显释放，近期估值也迎来如期修复。

当正股右侧信号确定之后，投资者对于转债高性价比的质疑

或将明显消散，且缺资产格局下，固收+投资者加仓转债的需

求仍存，转债或将再度显现出作为大类资产配置的性价比。

►个券配置

其一，出口链相关标的包括松霖转债、耐普转债、运机转

债、弘亚转债、麒麟转债等；其二，大盘替代品种存在刚

需，相关标的包括齐鲁转债、国投转债、闻泰转债、长汽转

债等；其三，高YTM相关标的；其四，低空经济、小米汽车

等主题性交易机会也可适当关注。其五，AI产业链较为热

门，拥挤度相对较高，相关标的建议保持跟踪。

风险提示

权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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