2022_0122統一投顧研究報告(中國總經評析)最新完整版本.pdfVIP

2022/1/22經濟評析

中國

12月社融增速緩步回升，但信貸需求續疲

人行持續加大貨幣寬鬆力度，預期2022年1月社融延續修復態勢

中國經濟指標結論：

中國12月社會融資回落至2.37兆元人民幣(前值2.61兆元、預期

2.6141兆元)，但年增率回升至10.3%(前值10.1%)，且增量規模為近

經濟數據2021/102021/112021/12

年同期最高，主要受到地方政府債加速發行及低基期的企業債融資所

CPIYOY1.52.31.5

帶動。其中，人民幣貸款增量回落至1.13兆元人民幣(前值1.2732兆

CPIMOM0.70.4-0.3

元、預期1.25兆元)，因中國本土疫情反覆不定、終端消費動能不足，

PPIYOY13.512.910.3

景氣放緩壓力沉重，導致實體經濟投融資意願低迷，反映在企業中長

PPIMOM2.50.0-1.2

期貸款增速連六個月衰退。此外，雖然12月貨幣供給M1年增率回升至

出口YOY26.921.720.9

3.5%(前值3%、預期3.3%)、M2年增率回升至9%(前值8.5%、預期8.6%)；

進口YOY20.431.419.5但M1與M2增速仍維持較大差距，同樣指向實體流動性欠佳、融資需求

官方製造業PMI49.250.150.3也偏弱的現象。展望未來，由於人行1/17、1/20已分別下調MLF、逆回

官方服務業PMI52.452.352.7購及LPR利率，農曆年前再加碼降準機率高，可帶動銀行加大信貸投

財新製造業PMI50.649.950.9放，改善民間融資環境。且隨著中國政府「穩增長」政策逐漸發力，

財新服務業PMI53.852.153.1專項債加快發行、基建加速推動，景氣預期改善，有助刺激企業投融

零售銷售YOY4.93.91.7資需求。加上各地方政府相繼放寬房地產融資條件，居民中長期信貸

工業生產YOY3.53.84.3也可望修復，故研究部預期2022年1月社會融資增速將維持修復態勢。

克強指數7.06.7-

M2YOY8.78.59.0重點摘要：

1.地方債加快發行、企業債融資大增，帶動12月社融表現強於季節性

2021Q22021Q32021Q4

12月社會融資回落至2.37兆元人民幣(前值2.61兆元、預期2.6141兆

GDPYOY7.94.94.0

元)，但年增率回升至10.3%(前值10.1%)，且增量規模為近年同期最

高水平，主要受到地方政府債加速發行及低基