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简介

资产配置是投资过程中最重要的环节之一,也是决定投资组合相对业

绩的主要因素;一方面,在环境下,投资目标的信息、盈利状况、规模,投资

品种的特征以及特殊的时间变动因素对投资收益都有影响,因此资产配置

可以起到降低风险、提高收益的作用;另一方面,随着投资领域从单一资产

扩展到多资产类型,单一资产投资方案难以满足投资需求,资产配置的重要

意义与作用逐渐凸显出来,可以帮助投资者降低单一资产的非系统性风险;

相关理论依据及实施

进行资产配置主要考虑的因素

一影响投资者风险承受能力和收益需求的各项因素,包括投资者的年

龄或投资周期,资产负债状况、财务变动状况与趋势、财富净值等因素;

二影响各类资产的风险收益状况以及相关关系的资本市场环境因素,

包括国际经济形势、国内经济状况与发展动向、通货膨胀、利率变化、经

济周期波动等;

三资产的流动性特征与投资者的流动性要求相匹配的问题;

四投资期限;投资者在有不同到期日的资产之间进行选择时,需要考虑

投资期限的安排问题;

主要类型

总述

资产配置在不同层面有不同含义,从范围上看,可分为全球资产配置、

股票债券资产配置和行业风格资产配置；从时间跨度和风格类别上看,可分

为战略性资产配置、战术性资产配置和资产混合配置；从资产管理人的特

征与投资者的性质上,可分为买人并持有策略Buy—and—holdStrategy、

Con·stant—mixStrategy、策略Portfolio—insuranceStrategy和战术

性资产配置策略TacticalAssetAllocationStrategy;

买入并持有策略

买人并持有策略是指在确定恰当的资产配置比例,构造了某个投资组

合后,在诸如3—5年的适当持有期间内不改变资产配置状态,保持这种组

合;买人并持有策略是消极型长期再平衡方式,适用于有长期计划水平并满

足于战略性资产配置的投资者;

买人并持有策略适用于资本市场环境和投资者的偏好变化不大,或者

改变资产配置状态的成本大于收益时的状态;

恒定混合策略

恒定混合策略是指保持投资组合中各类资产的固定比例;恒定混合策

略是假定资产的收益情况和投资者偏好没有大的改变,因而最优投资组合

的配置比例不变;恒定混合策略适用于风险承受能力较稳定的投资者;

如果股票市场价格处于震荡、波动状态之中,恒定混合策略就可能优于

买人并持有策略;

投资组合保险策略

投资组合保险策略是在将一部分资金投资于无风险资产从而保证资产

组合的最低价值的前提下,将其余资金投资于风险资产并随着市场的变动

调整风险资产和无风险资产的比例,同时不放弃资产升值潜力的一种动态

调整策略;当投资组合价值因风险资产收益率的提高而上升时,风险资产的

投资比例也随之提高；反之则下降;

因此,当风险资产收益率上升时,风险资产的投资比例随之上升,如果

风险资产收益继续上升,投资组合保险策略将取得优于买人并持有策略的

结果；而如果收益转而下降,则投资组合保险策略的结果将因为风险资产比

例的提高而受到更大的影响,从而劣于买人并持有策略的结果;

动态资产配置策略

动态资产配置是根据资本市场环境及经济条件对资产配置状态进行动

态调整,从而增加投资组合价值的积极战略;大多数动态资产配置一般具有

如下共同特征：

1一般建立在一些分析工具基础上的客观、量化过程;这些分析工具包

括回归分析或优化决策等;

2资产配置主要受某种资产类别预期收益率的客观测度驱使,因此属于

以价值为导向的过程;可能的驱动因素包括在现金收益、长期债券的到期收

益率基础上计算股票的预期收益,或按照股票市场股息贴现模型评估股票

实用收益变化等;

3资产配置规则能够客观地测度出哪一种资产类别已经失去市场的注

意力,并引导投资者进入不受人关注的资产类别;

4资产配置一般遵循“回归均衡”的原则,这是动态资产配置中的主要

利润机制;

上述三类资产配置策略是在投资者风险承受能力不同的基础上进行的

积极管理,具有不同特征,并在不同的市场环境变化中具有不同的表现,同

时它