半导体行业市场前景及投资研究报告：技术进步，半导体设备投资增长.pdf

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2024年5月13日

招银国际环球市场|睿智投资|行业研究

半导体

技术进步和推动半导体设备投资增长；北

方华创首予买入评级

半导体设备制造行业是一个周期性行业，该行业在2023年的销售额为1,06亿

美元，约占半导体市场总销售额（5,27亿美元）的20%。展望2024年，我们

认为AI需求将会持续拉动半导体基础设施的投资和相关设备的购买。同时，存

储需求的复苏以及支持边缘计算的电子产品的陆续推出，将带动全球半导体

场销售额增长，最终推动对半导体设备的投资。据SEMI预测，全球半导体设

备市场销售额在未来两年的增速为3%和18%。

对于中国而言，半导体、自主可控将是长期趋势。得益于国家政策和

补贴的支持、产业研发的突破，以及下游强劲的需求驱动，中国半导

体设备行业将迎来蓬勃发展，整个行业正逐步走向正循环轨道。

我们看好半导体设备板块的长期发展：一方面，海外行业龙头将继续保持领先

地位；另一方面，中国设备供应商因、自主可控对需求的拉动，将会

迎来更高的收入增长和份额提升。

我们相信一众中国半导体设备厂商都将是受益者，如北方华创（2371

CH，买入）、中微公司（688012CH，未评级）与盛美半导体（688082

CH，未评级）等。其中，我们最为看好北方华创(002371CH)。公司是中

国领先的半导体设备制造商，主要从事刻蚀、薄膜沉积、清洗和炉类设备的

研发、生产、销售和技术服务。北方华创最近公布了2023年和2024年第一

季度业绩。2023年的收入和净利润分别为221亿元人民币（同比增长

50%）和39亿元人民币（同比增长66%）。2024年第一季度的收入和净

利润分别为59亿元人民币（同比增长51%）和11亿元人民币（同比增长

101%）。优异的业绩，得益于强劲的需求拉动公司订单增长。

2023年，北方华创签订了共计3亿元人民币的新订单，其中70%以上为

半导体设备。

我们认为公司未来的增长驱动力有三点：1）下游对AI基础设施的大力投

资，以及存储产品的需求修复，带动资本支出的增长；2）半导体自主可控

的政策驱动，为国内企业提供了发展机会（目前北方华创的国内市场份额约

为6%）；3）作为中国领先的半导体设备制造商，北方华创拥有丰富的产

品线，公司会依靠其强大的资金实力和研发能力不断推出新产品，以巩固其

市场的主导地位。

首次覆盖，给予买入评级，目标价为405元人民币，基于2024年的39

倍市盈率。我们预测北方华创的收入在2026财年达到490亿元人民币，

2023-26财年的收入年复合增长率将达到30.6%。

估值表

市值股价上行/市盈率(倍)每股收益(美元)

公司名称股票代码(百万美元)(LC)下行空间FY24EFY25EFY24EFY25E

北方华创002371CH21,892298.035.9%28.920.91.431.98

中微公司688012CH11,416133.NA42.632.50.430.57

盛美半导体688082CH4,69477.9NA30.423.50.350.46

阿斯麦AMSLUS371,73930.3NA45.629.20.3332.01

应