神州数码紧扣数字中国建设机遇，云与华为计算注入发展动力.docx

州数码中标份额达到8.48，相较于此前的集采项目份额有了明显提升。公司长期建立的遍布全国的销售服务网络、丰富的客户资源、以及当前更完备的方案化解决能力都是公司自主品牌业务相较于行业增长更快的原因。

盈利预测及投资建议：预计公司2024-2026年营业收入分别为1288.26/1371.67/1433.62亿元，同比增长7.69/6.47/4.52?。同时实现归母净利润为14.48/17.50/21.10亿元，同比增长23.61?/20.84/20.56?，对应当前PE为13.94/11.53/9.57，给予“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险、业务拓展风险、供应链风险、汇率波动风险。

盈利预测

（人民币）

单位/百万

2023A

2024E

2025E

2026E

营业总收入

119624

128826

137167

143362

(+/-)

3.23

7.69

6.47

4.52

归母净利润

1172

1448

1750

2110

(+/-)

16.66

23.61

20.84

20.56

EPS(元)

1.79

2.16

2.61

3.15

ROE()

13.69

14.42

14.84

15.17

PE

16.68

13.94

11.53

9.57

PB

2.34

2.01

1.71

1.45

数据来源：wind 注：EPS预测值按照最新股本摊薄

正文目录

从IT分销起步，实现向数字化解决方案提供商转型 5

国内IT分销商龙头，三大业务共同驱动 5

营收分析：大力拓展云和信创业务，持续优化费用率 8

IT分销业务稳固国内市场地位，与合作伙伴共同推进数字化进程 9

核心业务持续领跑，全球IT需求增长赋能公司全新发展机遇 9

庞大的销售网络以及紧密的合作关系奠定国内市场龙头地位 11

数字经济的蓬勃发展助力“数云融合”与信创业务实现新飞跃 12

构建完善的MSP+ISV生态体系，开启数智化转型新篇章 13

携手华为深化信创业务布局，自有品牌产品多行业落地 17

信创产业加速布局，算力需求激增推动芯片国产化 17

深度绑定华为，自主品牌助力行业数字化发展 18

盈利预测与投资评级 23

关键假设 23

可比公司估值对比 25

风险提示 25

图表目录

图表1:

神州数码发展历程.....................................................................

5

图表2:

公司股权结构.........................................................................

6

图表3:

公司部分高级管理人员个人履历..........................................................

6

图表4:

公司主营业务.........................................................................

7

图表5:

公司员工持股计划的持有人名单及份额分配情况............................................

8

图表6:

2019-2023年营业收入及增速............................................................

8

图表7:

2019-2023年归母净利润及增速..........................................................

8

图表8:

2019-2023年主营业务收入及增速........................................................

9

图表9:

2019-2023年主营业务占比..............................................................

9

图表10:

2019-2023年公司毛利率和净利率水平...................................................

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图表11:

2019-2023年公司费用率...............................................................

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图表12:

公司代理的部分品牌....................................................