(本科)第十章利率风险管理.pptVIP

;;;;;;;;;;;;;;;;;;;1、多头利率远期保值;假定甲公司是一家制造业公司，现在是2004年1月，其财务经理预计该公司4个月后将有季节性的借款需求1000万美元，期限是6个月。公司预计未来的市场利率有上升的趋势，因此为了规避利率上升的风险，该公司决定购买一个远期利率协议（4*10）来锁定4个月后的借款利率。

该远期利率协议的本金是1000万美元，协议利率为5.5%，参考利率是LIBOR。假设5月份的LIBOR为6.0%。;甲公司将从远期利率协议的出售方获得一笔利差支付。;;2、空头利率远期保值;假定一个机构投资者定期将闲置的美元流动资金投资于短期商业票据。此投资机构的管理部门预计1个月后将会有3个月期的闲置资金300万美元，但是他们担心利率在1个月后会下降。因此，该机构在欧洲银行同业拆借市场卖出远期利率协议（1*4）来锁定收益。

协议利率是8%，参考利率是LIBOR。假设一个月后LIBOR降为7.4%，那么该机构将从利率远期协议中获得支付，然后他们可以将资金投资与短期商业票据。;该公司从利率远期协议中获得的支付为：

他们将所得的支付以7.4%再投资3个月可以获得：

4418.26*（1+0.074*90/360）=4500美元

;;;;;（一）多头利率期货保值;;3个月后期货合同按价格93进行交易，此时企业卖出期货合同，获得利润（价格变化一个基点的价值是25美元）：

10*25*（93-92.5）/0.01=12500美元

此时将500万美元投资于国库券，收益率7%，获得利息为

5000000*7%*180/360=175000美元

最后的总收益率是：

;（二）空头利率期货保值;假设某企业预计三个月后会获得三个月期限的季节性的贷款300万美元，假定其借款利率与国库券利率相当接近，那么借款人就可以通过出售三月期的国库券期货合同来进行保值。

应该购买（300/100）*（3/3）=3份;假定现在的三月期国库券年利率为6%，国库券期货合同的价格是93，三个月后国库券利率上升到7.8%，即期货合同价格降为92.2。此时，价格的变化为80个基点，由于国库券期货合同一个基点的价值是25美元，所以此企业将从中获利，其数额：

3*25*（93-92.2）/0.01=6000美元

可以计算出此企业的最终融资成本是7%，因此他们有效地避免了利率上升的风险。;;;;;;;;;;;例如，一家贸??公司预计6月份会有200万美元的资金需求，期限是3个月，利率盯住LIBOR。该公司期望规避6月份利率上升引起的融资成本上升的风险，但是又不想损失由利率下降带来的收益，那么该公司可以购入2份3个月期欧洲美元期货看跌期权。

假设欧洲美元存款用LIBOR进行定价。现行LIBOR是8%，期权的执行价格是91.00，单个期权的期权费为1000美元。那么在期权到期时，可以计算出该期权保值策略的损益。;期权保值策略的损益;;;;;;;;（1）甲乙两公司的融资成本之间存在相对比较优势，具体如下表所示。

;如果甲公司借入固定利率资金，乙公司借入浮动利率资金，则二者借入资金的总成本为：LIBOR+10.75%；如果甲公司借入浮动利率资金，乙公司借入固定利率资金，则二者借入资金的总成本为：LIBOR+12.25%。

由此可知，第一种筹资方式组合发挥了各自的优势能降低筹资总成本，共节约1.5%，即存在“免费蛋糕”。但这一组合不符合二者的需求，因此，应进行利率互换。

;（2）互换过程为：甲公司借入固定利率资金，乙公司借入浮动利率资金，并进行利率互换，甲公司替乙公司支付浮动利率，乙公司替甲公司支付固定利率。假定二者均分“免费蛋糕”，即各获得0.75%，则利率互换结果如下图所示：

;甲公司需要向固定利率债权人支付10%的固定利率，向乙公司支付LIBOR-0.5%的浮动利率（直接借入浮动利率资金需要支付LIBOR+0.25%，因获得0.75%的免费蛋糕，因此，需向乙公司支付LIBOR-0.5%），并从乙公司收到10%的固定利率。

乙公司需要向浮动利率债权人支付LIBOR+0.75%的浮动利率，向甲公司支付10%的固定利率，并从甲公司收到LIBOR-0.5%的浮动利率。

;（3）

甲公司所需支付的融资总成本为：

10%+LIBOR-0.5%-10%=LIBOR-0.5%

乙公司所需支付的融资总成本为：

LIBOR+0.75%+10%-(LIBOR-0.5%)=11.25%

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