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汽车
行
业2023年09月10日
报
从财报看趋势之乘用车篇
告
前景光明、转型多艰
强于大市（维持）平安观点：
汽车业盈利恢复节奏偏慢，龙头新能源车企表现强劲。2022年底燃油车
行情走势图
行购置税减免政策和新能源车国补退出，致1Q23汽车产销处低点，2Q23
价格战使车企盈利承压，因基数较低原因，1H23汽车业利润总额同比仍
业
增10%，除比亚迪/理想外，大部分乘用车企净利润下滑。
动
态主机厂表现各异：自主车企前景光明，然转型多艰。上半年整车业务毛利
跟率总体承压。上半年整车业务毛利率超过20%的自主车企为比亚迪和理想
汽车，其它大部分车企汽车业务毛利率同比下降。自主车企单车营收继续
踪提升，合资品牌单车营收下滑较大。自主车企单车营收提升的长期趋势持
报证券分析师续，新能源车龙头比亚迪23年上半年单车营收领先国内其他自主车企，
告王德安投资咨询资格编号主流合资车企23年上半年单车营收下滑较大。车企研发投入依然处于高
S1060511010006速增长，新能源渠道变革使得销售费用高增长，增速明显高于营收增速。
BQV509传统车企的新能源车业务持续亏损。目前国内自主新能源除比亚迪、理想
WANGDEAN002@
外，大部分新能源车业务处于亏损状态，埃安上半年销量持续超预期，但
王跟海投资咨询资格编号
S1060523080001毛利率仍为负值。2023年上半年主流合资利润下滑幅度大，豪华品牌护
WANGGENHAI964@城河仍在，盈利韧性较强。由于燃油车业务下滑，新能源车业务亏损，主
流合资品牌在23上半年盈利承压，合资车企在新能源车时代逐渐被边缘
化。2023年上半年豪华品牌盈利能力依旧可观。海外市场方面，上半年
汽车出口依然维持高速增长，目前海外出口单车均价高，较早布局的车企
率先进入海外业务盈利收获期。新势力方面，理想凭借三款增程式车型热
证销已实现扭亏为盈，而蔚来、小鹏由于上半年营收、毛利率下滑以及费用
券增加，导致上半年亏损有所扩大。
研
究行业转型期竞争激烈，新能源车业务盈利承压，对下半年车企盈利改善我
报们依然持谨慎态度。主流价格带的混动品牌+中高端纯电品牌是车企当前
告转型的关键，看好较早进入主流混动赛道及中高端纯电赛道规模效应提升
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