柳工国企改革焕发新能量，业绩持续高增有动力.pdf

[Table_CompanyRptType1]柳工（000528）

正文目录

1工程机械领域老牌领军国企，装载机销量全球第一6

1.1深耕工程机械，不断求变求新6

1.2混改简化结构，管理层具备多年产业背景7

1.3深耕工程机械，收入结构稳定9

1.4公司盈利能力稳中有升，海外市场营收持续提升10

2行业层面：工程机械内需筑底企稳，海外市场持续增长13

2.1行业近几年处于下行周期，2024年有望企稳回升13

2.2国内：内需筑底信号明显，2024年或为反转之年16

2.3出口：海外市场空间广阔，工程机械厂商出海势头火热18

3公司层面：改革注入活力，海外+多品类发力促成长21

3.1国企改革效果显著，国企改革注入新动能21

3.2提前布局海外市场，持续深化国际化23

3.3电动化构筑强竞争力，多元化布局拓宽业务边界25

4投资建议29

4.1基本假设与营业收入预测29

4.2估值和投资建议30

风险提示31

敬请参阅末页重要声明及评级说明3/33证券研究报告

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图表目录

图表1柳工发展历程6

图表2公司混合所有制改革后股权结构情况7

图表3公司股权结构（截至最新）7

图表4主要参控股公司及其主要业务8

图表5主要管理人员简历8

图表6公司主要产品9

图表72018年-2023年公司营收占比10

图表82018年-2023年主营业务毛利率情况10

图表9公司近年来营业收入及同比情况10

图表10公司近年来归母净利润及同比情况10

图表112018年-2023年公司国内外营收占比11

图表122018年-2023年公司国内外业务毛利率11

图表13公司销售毛利率和销售净利率情况11

图表14公司研发费用及研发费用率情况12

图表152019年-2023年公司技术人员数及技术人员占比12

图表16近年来公司三项费用率情况12

图表172008年至今国内挖掘机单月销量同比增速情况13

图表18基建固定资产投资完成额累计同比情况14

图表19房屋新开工面积累计同比情况14

图表20按排放标准划分的工程机械HC排放量构成15

图表21按排放标准划分的工程机械NOX排放量构成15

图表22按排放标准划分的工程机械PM排放量构成16

图表232024年3月国内挖掘机同比数据转正16

图表242024年3月国内装载机同比降幅缩窄17

图表252024年3月,中国小松挖掘机开工小时数为93小时17

图表26近年来国内工程机械龙头厂商海外营收占比有明显提升18

图表272023年我国工程机械出口到各大洲统计19

图表282023年我国工程机械出口国别（地区）前二十19

图表292024年3月,装载机出口同比数据增长8.13%19

图表302024年3月,挖掘机出口同比数据下降16.16%20

图表31混改前后公司股权结构变化21

图表32公司股权激励对象22

图表33公司股权激励计划触发