造纸轻工行业2024年投资策略分析报告：精选个股，海外地产链复苏,可编辑培训课件.pptx

国内自下而上精选个股，海外自上而下看好地产链复苏——造纸轻工行业2024年投资策略2023年11月10日

核心观点大宗造纸：我们对国内大宗造纸行业2024年的整体景气展望维持谨慎的观点不变，核心逻辑在于2024年国内造纸行业新增产能偏多。但目前原材料——木浆的价格，我们认为已经结束了下行周期，转向上行周期，从选股角度，我们建议选择木浆自给率较高的标的，推荐：太阳纸业；特种纸：我们认为国内特种纸行业已经走出了景气低谷（受23年国内消费疲软和出口边际减少冲击），基于对2024年国内消费复苏和出口冲击边际减弱的判断，我们预计2024年国内特种纸行业的供求关系将出现改善。与此同时，考虑浆价下行周期已经结束，2024年国内特种纸龙头企业投放自备浆产能正当时，推荐：仙鹤股份和五洲特纸；家居：国内地产行业已经进入发展的新阶段，我们认为国内家居产业已经进入流量下滑时代，未来家居企业需要具备多渠道抓取流量的能力，需要具备服务不同阶层消费者的能力。我们认为头部企业在熬过流量下滑初期的阵痛之后，将迎来市场洗牌、份额做大的发展机遇。推荐标的：欧派家居、索菲亚、顾家家居。美国地产链，我们坚信2024年美国地产链将迎来复苏的重大机遇，自上而下，推荐：匠心家居、梦百合。风险提示：国内宏观经济增速低于预期；美国地产复苏进程低于预期；原料价格上涨风险。1

目录一、行业市场表现二、造纸板块观点三、特种纸生活用纸板块观点四、家居板块观点2

1.1、各细分子板块表现2023年初至今（截至11月8日），轻工制造板块涨跌幅为：-3.8%；特种纸/大宗造纸板块涨跌幅分别为：-6.9%/+3.7%；定制家居/成品家居板块涨跌幅分别为：-13.0%/-11.3%；纸包装板块涨跌幅分别为：-11.5%。图1：2023年以来造纸轻工各细分板块涨跌幅40%30%20%10%0%3.7%-3.8%-10%-20%-30%-6.9%-11.3%-11.5%-13.0%通信传媒计算机电子汽车非银金融家用电器石油石化机械设备大宗用纸包装印刷纺织服饰建筑装饰公用事业环保医药生物轻工制造煤炭银行钢铁特种纸食品饮料有色金属成品家居纸包装基础化工定制家居交通运输综合农林牧渔建筑材料房地产社会服务电力设备美容护理商贸零售资料：Wind，光大证券研究所整理注：行业分类采用申万指数，时间截至2023-11-083

1.2、各细分子板块内主流公司表现造纸板块：2023年以来整体景气低迷，岳阳林纸因林业碳汇、太阳纸业因浆价于下半年强势反弹，取得了绝对正收益；特种纸板块：2023年以来行业供求关系不佳，业绩低于预期，头部企业表现低迷；细分赛道装饰纸景气最佳，相关公司表现相对更好；个护板块：成本虽然下行，但消费低迷，影响了营收的增长，整体市场表现不佳。图2：2023年以来大宗造纸主流公司涨跌幅图3：2023年以来特种纸板块主流公司涨跌幅图4：2023年以来个护纸板块主流公司涨跌幅30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%60.00%30.0%27.5%22.8%47.91%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%20.0%10.0%0.0%4.8%4.2%4.0%0.0%0.6%-0.7%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%-25.0%-6.3%-10.0%-20.0%-30.0%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%-11.6%-11.6%-11.1%-13.4%-11.8%-12.2%-16.2%-18.5%-19.4%-22.0%股份晨鸣纸业山鹰国际宜宾纸业博汇纸业-35.1%齐峰新材恒丰纸业民丰特纸凯恩股份华旺科技冠豪高新五洲特纸仙鹤股份岳阳林纸太阳纸业百亚股份可靠股份依依股份豪悦护理中顺洁柔资料：Wind，光大证券研究所资料：Wind，光大证券研究所资料：Wind，光大证券研究所注：统计截至2023-11-08注：统计截至2023-11-08注：统计截至2023-11-084

1.2、各细分子板块内主流公司表现家居板块：2023年以来地产销售低于预期导致内销家居板块整体表现不佳；出口板块：受美国房地产复苏的刺激，家居出口板块整体表现不俗。图5：2023年以来家居板块主流公司涨跌幅图6：2023年以来出口板块主流公司涨跌幅40.0%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%51.15%30.0%27.2%20.0%9.9%10.0%0.0%-1.8%-2.6%-4.8%-4.9%-10.0%-6.8%-5.8%-8.0%-20.0%-16.0%8.6%-20.6%-23.8%-30.0%-26.4%-31.1%-40.0%-0.9%-2.1%-10.00%