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低库存与进口增量并存，糖价延续震荡

白糖月报2023/08/04

农产品组杨泽元

yangzeyuan@

从业资格号：

交易咨询号：Z0019233

CONTENTS

1月度评估及策略推荐

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月度要点小结

◆国内：截至7月底，广西累计销糖438.07万吨，同比增加18.77万吨；产销率83.12%，同比提高14.6个百分点。其中，7月单月

销糖26.44万吨，同比减少11.79万吨；工业库存88.96万吨，同比减少103.68万吨。云南省累计销售新糖161.36万吨(去年同

期销售新糖109.26万吨)，产销率80.24%(去年同期产销率56.28%)。其中7月份销售15.34万吨(去年同期单月销糖11.59万

吨)；工业库存39.74万吨，同比减少45.13万吨。

◆国际：据印度糖厂协会（ISMA）的报告，2023年6月下旬获取的卫星图像信息显示，2023/24榨季印度甘蔗总种植面积约598.1

万公顷，与2022/23榨季大致持平。根据披露的数据，预计2022/23榨季印度产糖量为3690万吨；将有约409.5万吨糖被转用于

乙醇生产；在考虑了转向乙醇生产的糖后，食糖产量约为3280万吨。预计2023/24榨季印度产糖量为3618万吨；将有约450万

吨糖被转用于乙醇生产；在考虑了转向乙醇生产的糖后，食糖产量约为3168万吨；消费量约为2750万吨；剩余量约420万吨。

◆价差：国内方面，广西现货-郑糖主力合约基差因换月原因走强至400元/吨附近，处于近5年同期高位。郑糖9-1价差在100元/

吨附近震荡。原糖10合约折算配额外进口成本7791元/吨，加工糖现货报价7270元/吨，进口倒挂521元/吨。国际方面，原白

价差小幅走强至163元/吨，精炼糖利润丰厚，国际原糖需求向好。原糖较巴西含水乙醇生产优势10.55美分/磅，处于历史高

位水平。

◆小结：当前预估下榨季印度和泰国减产，叠加低库存，预计今年四季度至明年一季度国际贸易流紧缺，未来原糖价格仍有上

行的可能。国内方面，当前配额外进口利润维持大幅倒挂，并且产销区库存均处于历史低位，糖价下跌空间有限，上涨需要

和外盘共振。另一方面，受四季度原糖到港数量环比增加影响，短期郑糖或维持区间运行。总体而言，国内外供应短缺问题

仍存，建议等待做多机会。

基本面评估

估值驱动

白糖基本面评估

基差进口利润（较盘面）巴西压榨进度国内进口量天气国内库存国际需求

7月上半月，巴西

巴西配额内：574元/吨中南部地区产糖量路透社报道，巴西

为324.1万吨，较港口正装载约75万7月底至8月初，泰7月底广西工业库

数据（2023.07.27）426元/吨去年同期的297.7吨食糖运往中国，国、印度、广西降存88.96万吨，同原白价差163元/吨，

巴西配额外：-1037元/万吨增加了26.4万预计8月后陆续到雨量偏低比减少103.68万吨。

吨吨，同比增幅达港。

8.86%。

多空评分+0.5+1-1-1+0.5+1+0.5

四季度进口量回升，当前是甘蔗拔节期，库存处于历史低位