北交所策略北交所高股息策略-2024年关注“现金牛”和“发电厂”的高成长.docx

目 录

1、步入成长期，北交所“发电厂”企业分红能力显现 3

、公司分红政策与生命周期挂钩，“发电厂”高增长“现金牛”高分红 3

、北交所“发电厂”企业分红能力突显，股息率2.5%以上达66家 4

2、高股息+高股价涨幅，“发电厂”标的延续成长+分红主题 7

3、风险提示 10

图表目录

图1：公司股利政策与所处生命周期相关 3

图2：根据过往3年的主营收入CAGR及ROIC/WACC将公司划分为四大类型 4

图3：2023年同力股份营收58.60亿元+12.67%；归母净利润61466.86万元+31.82% 8

图4：同力股份在保持高股息率的同时，股价实现35.43%涨幅 8

图5：2023年建邦科技实现营收5.58亿元+31.93%、归母净利润6965万元+38.10% 9

图6：建邦科技在2023.5-2024.4的12个月内股息率为5.10%，股价+108.47% 9

表1：在2023.5-2024.4一个年度内的股息率超过5%的共有12家 4

表2：股息率超过2.5%的标的中2023年全年实现归母净利润正增长的共有29家，具备较好的成长性 6

表3：高股息率标的在给投资者带来股息收益的同时，股价方面同样能取得较好的表现 7

1、步入成长期，北交所“发电厂”企业分红能力显现

、公司分红政策与生命周期挂钩，“发电厂”高增长“现金牛”高分红

公司的股利分配与生命周期密切相关，体现为初创期以及成长期的企业高股息一般不能与高成长并存，成长型企业规模扩张要求较强，面临投资机会也较多。如果此时能获得充足资本，企业发展速度就能加快，利润额就能快速增长。这本身也同股东角度的利益最大化保持了一致，即当投资人选择了成长性较好的上市公司时，愿意暂时放弃股息，希望在此后获得更好的收益。但进入成熟期之后公司在手现金流变得丰富，而此时如没有更好的投资项目，上市公司就应该加大分红。

图1：公司股利政策与所处生命周期相关

资料来源：研究所

同时，我们认为公司分红数还需要衡量投资机会和资本成本之间关系（ROIC与

WACC）。根据经济增加值的定义EVA[经济增加值]=IC×(ROIC–WACC)，只有

ROIC超出WACC的时候，财务杠杆才能产生正效用，也只有这个时候才能为股东创造了超过资本成本的价值。反之，若ROICWACC企业则应将留存收益通过股利形式分配给股东，否则将造成效率低下及股东价值的毁损。

因此我们构建了价值矩阵进行划分。指标的核心是根据过往3年的主营收入的复合增长率及ROIC/WACC将公司划分为：发电厂（第一象限），经营不善（第二象限），资本杀手（第三象限）现金牛（第四象限）。

从价值矩阵分类来看，处在“发电厂”（第一象限）类别公司，其不仅再投资回报远远大于资金成本，同时持续高增长也表明行业需求旺盛，因此这一类型的公司，从股东利益最大化的角度应该将利润留存下来再投资。但处在第四象限的“现金牛”类公司分红能力最足，当其没有合适投资机会时，则应该提高分红比例。而剩下二个象限的公司剩余利润更应该进行分红，否则都将是对股东价值的毁损。

图2：根据过往3年的主营收入CAGR及ROIC/WACC将公司划分为四大类型

Growth+经营不善

Growth+

经营不善-或处于转折点行业

发电厂

不理想资产负债表

重组

看上去贵

?

?

?

?

高速行业增长

连锁价值价格力量

投资战略

ROIC/WACC+

资本杀手

现金牛

?

有很好的

理由看上

去便宜

低行业增长

现金丰富

资料来源：研究所

、北交所“发电厂”企业分红能力突显，股息率2.5%以上达66家

北交所内公司大部分在生命周期较早阶段，开创期、成长期企业较多。但随着登陆北交所获得资本市场助力，公司普遍得到较快发展。表现在2023.5-2024.4一个年度内的股息率情况，12个月内共有185家公司进行分红，其中股息率超过5%的共有12家，分别为三维股份、恒太照明、格利尔、华洋赛车、新芝生物、博迅生物、

颖泰生物、倍益康、一诺威、同力股份、朱老六、建邦科技，2.5%以上的共有66家。

股息率最高的三维股份达到11.78%。

2023营业总收2023归母净利 同比增长证券代码 证券简称股息率TTM% PE(TTM)同比增长率

2023营业总收

2023归母净利 同比增长

证券代码 证券简称股息率TTM% PE(TTM)

同比增长率%

所属行业

入/亿元

润/万元

率%

831834.BJ

三维股份

11.78

18.17

2.67

3.78

3