策略月度观点：政策利好有望推升A股走强.docx

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u未来大类资产市场展望 5

货币-信用“风火轮”：布局宽货币、紧信用格局 5

风格与板块配置：中小盘成长具备相对配置价值 6

中美库存周期与全球大类资产配置 7

国内外大类资产月度复盘 11

国内大类资产回报排序及归因 11

海外大类资产走势复盘 13

国内外大类资产间比价 13

国信多资产配置系列总量指数 15

国内政策脉冲指数 15

央行分歧指数 16

A股情绪指数Ⅰ 17

A股情绪指数Ⅱ 17

行业轮动指数 18

中国债市情绪指数 19

中国债市预警指数 19

国信多资产配置系列中观指数 21

中观行业景气指数 21

风险提示 27

图表目录

图1：前瞻指标提示流动性持续宽松 5

图2：前瞻指标提示信用紧缩还在继续 5

图3：四类“货币+信用”组合状态下大类资产价格表现一览 5

图4：自上而下视角对各类资产配置建议 7

图5：中国库存周期定位 7

图6：中国库存周期下的大类资产复盘 7

图7：美国库存周期定位 8

图8：美国库存周期下的大类资产复盘 8

图9：我国各行业库存周期定位一览 8

图10：2020年以来大类资产配置模型的选择和变迁历程 9

图11：全球大类资产配置信号 10

图12：国内大类资产回报月度复盘 11

图13：A股回报拆分 11

图14：股票及其风格指数表现 11

图15：人民币汇率和美元指数表现 12

图16：南华各分项指数回报率对比 12

图17：国债收益率和期限利差走势 12

图18：信用债收益率和信用利差走势 12

图19：国内大类资产回报月度复盘 12

图20：海外大类资产回报月度复盘 13

图21：中国股债性价比走势 14

图22：美国股债性价比走势分析 14

图23：沪深300股债性价比 14

图24：中证500股债性价比 14

图25：国内政策脉冲指数走势 16

图26：央行整体走势指数和分歧指数 16

图27：A股情绪指数I和上证指数间走势对比 17

图28：投资者情绪指数构建原理 18

图29：A股情绪指数II对于沪深300指数的提示信号 18

图30：行业轮动指数显示，市场在上涨初期往往伴随高速轮动 19

图31：中国债市情绪指数与10年期国债到期收益率走势 19

图32：债市预警指标与债市牛/熊拐点的对比 20

图33：行业景气指数编制流程 21

图34：基础化工行业景气指数 22

图35：钢铁行业景气指数 22

图36：医药生物行业景气指数 22

图37：农林牧渔行业景气指数 22

图38：食品饮料行业景气指数 22

图39：有色金属景气指数 22

图40：汽车行业景气指数 23

图41：机械设备行业景气指数 23

图42：建筑材料行业景气指数 23

图43：电力设备行业景气指数 23

图44：纺织服饰行业景气指数 23

图45：商贸零售行业景气指数 23

图46：建筑装饰行业景气指数 24

图47：通信行业景气指数 24

图48：家用电器行业景气指数 24

图49：环保行业景气指数 24

图50：石油石化行业景气指数 24

图51：非银金融行业景气指数 24

图52：煤炭行业景气指数 25

图53：银行行业景气指数 25

图54：社会服务行业景气指数 25

图55：公用事业行业景气指数 25

图56：传媒行业景气指数 25

图57：计算机服务行业景气指数 25

图58：电子行业景气指数 26

图59：房地产行业景气指数 26

图60：交通运输行业景气指数 26

表1：A股风格打分卡 6

表2：国信多资产配置系列指数概览 15

表3：A股情绪指数I的底层指标和解释 17

未来大类资产市场展望

货币-信用“风火轮”：布局宽货币、紧信用格局

我们编制了基于金融市场的狭义流动性口径国信货币条件指数，以及基于实体派生的广义流动性口径国信货币条件指数,对Shibor3M利率、信用脉冲平均有3个月和6个月左右的领先性。国信货币/信用条件指数显示当前处于“宽货币+紧信用”格局。

信用方面，3月我国新增社融48675亿元，高于万得一致调查值（41128亿元）。其中新增人民币贷款30900亿元,高于万得一致调查值（30283亿元）。狭义货币条件指数提示Shibor3M利率将下行，流动性持续宽松；广义货币指数提示信用脉冲将继续下行，信用紧缩还在继续。在货币-信用“风火轮”2.0版本中，宽货币、紧信用格局下，债市胜率高于股市和商品。

图1：前瞻指标提示流动性持续宽松