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正文目录
引言 5
城投年报 5
2.1 2023年城投有息负债同比+9.8% 5
城投融资延续短期化,借款占比触底回升 6
短期债务占比超25% 6
银行借款比重连续2年回升 7
中低等级主体债务涨幅止跌回升 8
区县与园区平台有息债务逆势增长 8
评级间走势分化,AA主体触底回升 9
区域有息债务结构分化 10
多数省份债务扩容,11省增速超10% 10
融资成本普遍下行,少数省份逆势增长 10
西藏、宁夏、江苏、湖南与重庆直融占比较高 11
风险提示 12
图表目录
图表1历年城投年报披露数量(单位:家) 5
图表2城投有息债务规模(左轴单位:亿元,右轴单位:%) 6
图表3历年城投有息债务期限结构(单位:%) 7
图表42023年新增主体与存量主体累计净融资(单位:%) 7
图表5城投历年有息债务主要科目结构分布(单位:%) 8
图表6各行政级别城投历年有息债务增速(单位:%) 9
图表7各主体评级城投历年有息债务增速(单位:%) 9
图表8各省城投2023年有息债务规模及同比增速(左轴单位:亿元,右轴单位:%) 10
图表9各省城投2023年综合融资成本(单位:%) 11
图表10各省城投2023年有息债务结构分布(单位:%) 11
引言
2023年是城投化债的重要转折点,一揽子化债政策的出台与落地,全市场融资成本普遍降低,叠加监管指引下城投各类融资方式均发生新的变化,城投公司的财务状况也呈现出新的特征。在此背景下,城投年报又将呈现出怎样的特点,区域间的分化程度又有哪些变化,本周我们将主要就2023年城投年报进行剖析和梳理。
城投年报
2023年城投有息负债同比+9.8%
截至4月30日,全部HA口径城投中已有3244家城投披露了2023年报,其余主体未披露的原因主要包括三大类:1)延期披露;2)存量债券仅包括私募品种,信息披露要求相对较低;3)截至报告期末已无存量债券,暂时退出债券市场。
图表1历年城投年报披露数量(单位:家)3410
3486
3522
3432
3181
3244
2797
2425
2223
2015
3,500
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年
资料来源:,
对于大部分城投企业来说,银行借款、债券融资以及非标融资是其重要的融资渠道。上述负债所在的资产负债表科目主要集中于7大类:1)短期借款;2)一年内到期的非流动负债;3)其他流动负债;4)长期借款;5)应付债券;6)长期应付款。其他科目诸如应付短期债券、租赁负债等同样可能存在有息负债科目,但在实际梳理时发现该类科目余额数量级相对较小,剔除后不会对整体形成明显差异。
需要注意的是,部分科目中可能包含无息负债,例如广义的其他应付款科目除了包括狭义的其他应付款外,还包括应付利息与应付股利,广义的长期应付款包括狭义的长期应付款以及专项应付款,但由于明细科目更新不够及时,导致采取明细科目测算会出
现明显波动,因此暂以广义口径进行测算。
具体来看,为保证数据的准确性与可比性,我们一方面剔除母公司同为发债城投的发债子公司,另一方面仅统计披露2023年报的3232家发债城投,结果显示,从2014
年至今,城投平台有息负债总规模从16.0万亿元左右上涨至2023年末的67.6万亿元左右,累计涨幅达324%,年均涨幅17.4%。从趋势来看,城投有息债务增速从2018年开始出现回落,2020年小幅提速后再度下行,当前已连续2年低于10%,债务扩张速度较此前有明显减缓。
图表2城投有息债务规模(左轴单位:亿元,右轴单位:%)
短期借款 一年内到期的非流动负债 其他流动负债 长期借款
应付债券 长期应付款
有息负债增速(右)
800000 30%
700000
600000
500000
25%
20%
400000 15%
300000
200000
100000
10%
5%
0
2014年
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020年
2021年
2022年
0%
2023年
资料来源:,。注:除特殊标注外,本文涉及的城投数据均指3232家已披露2023年报的主体,下同。
城投融资延续短期化,借款占比触底回升
短期债务占比超25%
从融资期限结构来看,2017年以
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