上声电子(688533)扬声器为基，功放AVAS放量，车载声学领先者持续受益.docx

目录

公司是全球汽车声学供应商 4

深耕车载声学领域，客户资源优质稳定 4

营业收入受下游影响大，车载扬声器是核心产品 6

汽车音响升级+新能源车刚需，车载声学迎来机遇 8

音响成消费升级新发力点，车载扬声器规模扩张 8

音响升级拉动车载功放需求，渗透率提升 12

政策助力AVAS成为新能源车刚需增量 14

车载声学市场规模测算 16

公司车载扬声器量价齐升，车载功放+AVAS持续放量 17

自产核心零部件筑车载扬声器壁垒，实现量价齐升 17

声学经验助力车载功放业务迁移，单车价值量提升明显 20

AVAS业务客户拓展顺利，新能源渗透带动业绩放量 22

研发投入积累技术，募资储备产能 23

盈利预测与投资建议 26

盈利预测与投资建议 26

风险提示 27

图表目录

图1：公司发展历程 4

图2：公司股权结构图 5

图3：公司主营产品包括扬声器系统、车载功放、AVAS 5

图4：2017-2022年公司前五大客户贡献占比 6

图5：公司2017-2023年营业收入及同比增速（亿元，%） 6

图6：2017-2022年全球汽车销量及同比增速（万辆，%） 6

图7：2017-2023年公司分产品营收结构 7

图8：2017-2023年公司分地区营收结构 7

图9：2017-2023年公司归母净利润及同比增速（亿元，%） 8

图10：2017-2023年公司扣非后归母净利润及同比增速（亿元，%） 8

图11：2017-2023年公司与可比公司相关业务毛利率对比 8

图12：汽车噪声来源及传播路径 9

图13：问界M7搭载HuaweiSound 10

图14：蔚来ET7标配7.1.4杜比全景声 10

图15：2019-2024Q1乘用车扬声器市场规模（左轴，个）和加权平均单车扬声器数量（右轴，个） 11

图16：模拟功率放大器部分电路示意图 12

图17：数字功率放大器的工作原理 12

图18：丹拿EsoampA600.4功放 13

图19：先锋电子GM-A6704功放 13

图20：乘用车车载功放市场规模（左轴，个）以及车载功放渗透率（右轴，%） 13

图21：AVAS在新能源车低速行驶时发出警示音 14

图22：一种AVAS模块及扬声器的驱动系统示意图 15

图23：中国、美国、欧洲、日本等出台的AVAS相关法规和标准 15

图24：乘用车AVAS市场规模（左轴，个）以及AVAS渗透率（右轴，%） 16

图25：2019-2026E年国内乘用车车载声学市场空间测算 17

图26：扬声器结构示意图 18

图27：2017-2023年公司在中国车载扬声器市场销量及市占率（万个，%） 20

图28：2017-2023年公司在全球车载扬声器市场销量及市占率（万个，%） 20

图29：2017-2023年公司车载扬声器产品平均单价（元/个） 20

图30：2017-2023年公司车载功放产品平均单价（元/个） 22

图31：2017-2023年公司AVAS产品平均单价（元/个） 23

图32：公司核心技术及专利情况 24

图33：2017-2023年公司研发投入及同比增速（亿元，%） 24

图34：2017-2023年公司期间费用率 24

表1：上汽系大众部分SUV车型扬声器数量及品牌对比 10

表2：新势力车企将车载音响系统作为发力点之一 11

表3：部分车载扬声器供应商供应车型情况 18

表4：部分车载功放供应商供应车型情况 21

表5：公司募集资金投资项目情况 25

表6：公司可转债投资项目情况 26

表7：2021-2026E公司业绩拆分 27

公司是全球汽车声学供应商

深耕车载声学领域，客户资源优质稳定

公司深耕车载声学领域三十载。公司的前身是乡镇企业“吴县无线电元件一厂”，其于1992年成立苏州上声电子有限公司，后在海内外成立多家子公司，并经历2017

年改制，于2021年在科创板上市。公司是国内技术领先的汽车声学产品方案供应商，主营产品包括车载扬声器系统、车载功放、AVAS（AcousticVehicleAlertSystem，汽车声学警报系统）。

图1：公司发展历程

前身：吴 苏州上声县无线电 电子有限

前身：吴 苏州上声

县无线电 电子有限

元件一厂 公司成立

变更为苏州上声电子股份有限公司

科创板

上市

1975

1992

2002

2005

2007

2010

2012

2015

2017

2021

成立延龙 成立底特 成立欧洲 成立捷克

电子 律上声 上