2023年报跟踪系列之一：八大特征透视城投年报.pdf

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债券市场专题研究报告日期：2024年05月19日

八大特征透视城投年报

——2023年报跟踪系列之一

核心观点

分析师：杜渐

2023年，城投市场持续深度整合，土地开发扩张放缓；债务增速下行，债务短期化趋执业证书号：S1230523120005

势有所改善，化债效果凸显；投资有所放缓，融资难度加大。dujian@

❑资产端研究助理：李艳

特征一：城投总资产规模持续增加，城投平台持续深度整合，集中效应明显liyan03@

2023年城投整体资产规模超过140万亿，较2022年的129万亿同比增长8.83%；城投整

体资产规模进一步向头部集中，资产规模超过300亿元的城投平台占比从2022年的52%相关报告

扩大到2023年的55%，超过500亿元的城投平台占比从2022年的31%扩大到2023年的1《中期维度，赔率比胜率重

34%，资产规模低于100亿元的城投平台占比自2018年的23%逐步降低至2023年的要》2024.05.19

5%；全国城投平台资产规模增速普遍为正，其中大部份地区的增速超过5%，仅辽宁省

2《如何理解多部委对地产联合

和青海省同比增速为负。

发声》2024.05.18

特征二：城投流动性缩紧，货币资金占比走低

货币资金规模延续负增长，同时货币资金占资产总额的比例逐年降低，城投平台面临着3《美国“两房”的市场启示》

流动性缩紧的挑战，短期偿债压力增大。2023年货币资金规模为7.57万亿元，较20222024.05.16

年下降约1%；货币资金占总资产比例从2018年的8.62%下降到2022年的5.88%，在

2023年延续下跌趋势，进一步下跌至5.36%。

特征三：应收类款项规模明显走高，资金占用情况仍存

2023年总应收款项同比增长9.56%，2023年应收类款项/资产总额比重达到13.63%，较

2022年小幅提升，或受地方财政承压影响，城投平台资金占用情况仍未明显改善。

特征四：城投平台存货增速进一步放缓，土地开发扩张放缓

2023年城投平台存货增速由升转降，同比增速从2022年的12.18%下降到7.52%，反映

出城投土地的开发扩张放缓。一方面是因为土地市场景气度较低，整体城投平台拿地行

为放缓，相比往年承担了较少的土地建设和基础设施建设等业务。另一方面或是由于结

算速度的回升，2023年下半年以来的化债政策或让城投平台的回款的速度增加，同时地

价的下降导致累积的存货帐面价值的降低。

❑负债端

特征五：带息负债增速呈下行趋势，债务短期化趋势有所改善

2023年城投平台带息债务规模58.3万亿元，同比增长10.67%，受政府对城投债务监管

日趋严格和融资政策收紧的背景下，城投带息债务增速呈明显下行趋势；短期债务占比

均值为28.70%，相比2022年占比回落了0.62个百分点，债务短期化趋势有所改善。

特征六：债务负担持续加重，2023年近7成平台仍在加杠杆

2023年城投平台资产负债率中位数为59.29%，相比2022年增加了1.17个百分点，城投

市场债务负担仍在加重；加杠杆城投平台数量占比逐年提升，2023年有近7成的平台仍

在加杠杆。

❑投资融资端

特征七：投资有所放缓，投资收