STAAR_SURGICAL：1Q24符合预期，各地区ICL销售增长趋势向好 20240517-中金.docx

李千翊分析员医药SAC执证编号：S0080523040006qianyi.li@

李千翊分析员

医药

SAC执证编号：S0080523040006qianyi.li@

美元21.2

证券研究报告2024.05.17

全球研究

STAARSURGICAL

1Q24符合预期，各地区ICL销售增长趋势向好

张一弛分析员

医药

SAC执证编号：S0080520090005

SFCCERef：BRZ803

yichi.zhang@

张琎分析员

医药

SAC执证编号：S0080517040001

SFCCERef：BHM689

jin.zhang@

维持跑赢行业业绩回顾

维持跑赢行业

股票评级→跑赢行业

股票评级→跑赢行业

目标价美元53.80

股票代码STAA.US

STAARSurgical公布1Q24业绩：收入7736万美元，同比增长5.21%；净亏损334万美元，经调整后EBITDA530万美元；业绩符合我们预期。

STAA.US股票代码

STAA.US

最新收盘价美元

最新收盘价

美元43.14

52周最高价/最低价美元65.07~26.66总市值(亿)纵轴：相对股价（%）STAA.US

52周最高价/最低价美元65.07~26.66

总市值(亿)

纵轴：相对股价（%）

STAA.USNASDAQ

146

123

100

77

54

31

2023-052023-082023-112024-022024-05

(美元百万)

2022A

2023A

2024E

2025E

营业收入

284

322

339

401

增速

23.4%

13.4%

5.1%

18.3%

归属母公司净利润

39

21

3

22

增速

58.2%

-44.9%

-84.7%

569.0%

每股净利润

0.78

0.44

0.07

0.45

每股净资产

6.69

7.90

7.96

8.41

每股股利

0.00

0.00

0.00

0.00

每股经营现金流

0.72

0.30

0.71

0.66

市盈率

55.3

98.8

647.2

96.7

市净率

6.5

5.5

5.4

5.1

EV/EBITDA

42.1

58.3

285.8

53.5

股息收益率

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

平均总资产收益率

10.2%

4.7%

0.7%

4.3%

平均净资产收益率

13.1%

5.9%

0.8%

5.4%

资料来源：Wind，彭博资讯，公司公告，中金公司研究部

增长

增长9%，销售单位数同比增长2%；收入和销量增速的差异主要因为：1）单价低于平均的中国市场1Q23基数较高；2）中国区1Q24增加经销商并引入了更多中小客户，带来平均售价的提升；3）高值的散光晶体占比提

升。中国市场方面，公司1Q24实现ICL销售额3846万美元，同比增长约10%，在高基数压力下依然保持明显高于屈光行业的增长。近期国内诊疗端逐步回归常态，我们认为随着屈光市场增长（暂无集采风险）和ICL渗透

率的提升，以及潜在刺激政策下经济环境和消费意愿的恢复，公司有望在中国保持持续快于屈光行业的超预期增长，市场空间仍然广阔。

美国市场发展迅速，欧洲渗透率稳步提升。在美国市场，公司1Q24实现

ICL销售额504万美元，同比增长15%，环比增长20%，单季销售额达历史最高。公司于5月7日公布与Dr.RobertLin和IQLaserVision在美国市场的战略合作协议，公司预计该协议将在首年贡献1000-1500片的ICL销量，

体现出业界知名医生和医疗机构对公司产品认可度的逐渐提高。在EMEA地区，公司1Q24实现ICL销售额1130万美元，同比增长约11%；公司业务在主要欧洲市场的渗透率稳步提升，截至1Q24，公司在比利时和荷兰的屈光手术市场份额已超过20%，在西班牙的市场份额也迅速逼近20%。

经营指标稳健，经调利润持续上升。1Q24公司毛利率为78.9%，同比

+0.6ppt，主要受益于产品收入结构变化。管理费用率30.0%，同比

+5.3ppt，主要因为外部服务和设施成本增加；销售费用率34.5%，同比

-1