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论文题目：会计信息披露，资本市场监管与制度环境— —基 于中国高速频道案例的研究 摘要 会计信息作为企业提供给市场的一种公共产品，其信息含量和质量一方面受 到市场效率的影响，另一方面也直接引导了市场的行为，故具有极其重要的地位。 虽然从本质上说，会计信息以核算、计量和报告为主，但是会计信息在不同外部 环境下偏重方向是不一样的。因此，如果环境出现差异，在会计信息从一国市场 传递到另一国市场上时，就会被限制在对环境的不熟悉和环境间的差异上，出现 会计信息披露质量级差和风险。会计信息作为市场信息系统信号的重要供给部 分，如果没有意识到这种差异可能造成的后果，就可能遭受市场的强烈反应。 近 些年来，很多中国公司处于较为新兴的商业模式领域，受限于规模无法满足国内 市场的苛责性，选择登陆海外市场。由于背靠较为庞大的中国市场，它们被称为 中国概念股票。在 2010 年前后，海外市场尤其是美国市场迎来了中概股上市的 一个小高潮。但是高潮退去后，从 2011 年开始，中概股经历了大规模的市场做 空行为。中概股疑似群体性的会计丑闻引起了中国企业的巨大震动，损失惨重， 同时也引起了人们对于跨境上市会计信息披露的广泛关注。有学者开始关注跨境 上市会计信息质量风险问题，但是相关研究在信息披露上主要以企业为视角，缺 少对于资本市场监管和制度环境的联系。 本文以海外市场中国概念股被大规模 做空为背景，着眼于会计信息披露和资本市场监管和制度环境的相互影响关系、 采用嵌入式案例研究方法，将财务信息、非财务信息、审计信息和市场制度信息 有机结合起来，综合利用定性和定量分析工具。以交通媒体服务提供商中国高速 频道被做空而退市的案例作为基础，首先回顾了整个做空过程和中国高速的信息 披露情况，接着从市场效率、制度环境、准则导向等多个理论方面入手，将案例 分解为会计信息质量、会计信息鉴证和会计行为监督三个方面进行分析探究。最 后得出中国公司会计信息披露不充分或者造假的原因是公司治理文化缺陷，是制 1 度环境的差异，差异是资本市场监管体系中的重重矛盾和问题，中美双方都应该 为此担责的基本判断。 主要结论为：（1）跨境上市存在准则监管导向不适；监 管不适因监管真空进一步加强；(2) 准则导向差异引起了信息偏载，并缺少调整 监控机制； (3)跨境上市难以追踪审计行为责任； (4) 制度环境差异使信息披露 具备多重逻辑和博弈特征； (5)利益相关者行为和监管异化加剧了信息披露的风 险。 最后根据结论提出了平衡会计信息要求差异，平衡关键节点信息的监管建 议，并初步提出了中概股监管博弈的三元联动模型。本文为提升中概股会计信息 披露质量和监管效果做出了有益的探索。 关键词：中国概念股，会计信息披露，信息博弈，制度环境和监管 2 第1 章 引言 1.1 研究的背景 中国概念股（以下简称中概股）是国外资本市场给在外国当地上市的、商业 模式较为新颖、具有一定发展前景的中国企业冠以的名号。一般来说，这些公司 都处在新兴的商业模式领域，前景广阔但是不够清晰，现实的价值有一部分包含 了对未来概念的估计。实际上，中概股已然是资本市场上耳熟能详的宠儿。据纽 约证券交易所北京代表处发布的《2010 年中国公司美国 IPO 研究报告》显示，2010 ① 年共有 34 家中国公司在美国主要交易所 IPO 上市，创历史记录。 但是事物总有 波动起伏，尤其当中概股的成长环境是中国资本市场最冲动的时代，其自身或多 或少都有一些问题，无论是外部环境还是内部制度造成的影响，中概股在信息披 露，尤其是有关会计信息的漏洞上一直都受到国外投资者的关注。早在 2006 年 就已经有针对中概股的会计信息披露的起诉。中国节能科技的美国本土外部审计 师因“未能运用专业怀疑态度和应有的职业谨慎”而被罚款，2006 年该公司在纳 ② 斯达克被停牌后不久，SEC 起诉其违反联邦证券法 。