《保险投资学第六章》.ppt

第六章 保险投资组合管理 第二节 投资组合管理概述 第三节 证券投资组合理论在保险资中的运用 第一节 保险投资组合的基本概念 第四节 保险投资组合管理策略 第五节 保险投资组合运作的发展趋势 第一节 保险投资组合基本概念 第一节 保险投资组合的基本概念 第一节 保险投资组合的基本概念 第一节 保险投资组合的基本概念 第一节 保险投资组合的基本概念 第二节 投资组合管理概述 一、投资组合管理的含义 投资工具组合：从整个国际寿险市场来看，寿险公司投资组合的工具主要有债券、股票、贷款、不动产和实业投资四大类。 投资时间组合：不同期限的负债要求保险投资经理在投资组合时选择不同期限的投资资产。 投资比例组合：对于传统保障型、储蓄型的人寿保险和分红保险，对应的投资组合中固定收益类投资工具——政府债券、金融债券、企业债券、保单贷款等占的权重大。而变额寿险、万能寿险、变额万能寿险等投资型寿险业务对应的投资组合中股票、基金等投资工具占有绝对的比重，最高可达到100%。 第二节 投资组合管理概述 二、投资组合管理的步骤 1. 根据投资目标、风险偏好和其他约束条件制定明晰的投资策略，同时分析和评估资本市场的整体状况以及各种可投资资产的风险收益特征，最后根据投资策略来构建投资组合。 2. 对资产组合实施持续有效的监控，建立动态的资产组合。 3. 根据后续监控的结果，适时调整和优化投资组合。 4. 对资产组合的业绩进行评估。 第二节 投资组合管理概述 三、保险投资组合的管理 保险投资有三方面的条件约束： 安全性条件约束，保险公司属于风险规避型的投资机构，它的效用无差异曲线表现为凹性。 流动性条件约束由于承保风险的不确定性以及保单嵌入的选择权，保险投资必须保持一定的流动性。 收益性约束，由于寿险费率精算时都有预定利率的规定，这是保险公司投资的最低收益率要求，故实际投资收益率一定要超过保单预定利率。 第三节 证券投资组合理论在保险资中的运用 一、鲍谟—托宾模型 虽然寿险公司在投资时对流动性要求不像财产保险那么迫切，但是为保证随时的保险金给付和退保金支付，寿险公司必须持有一定量的现金。 精算师在预测年度各险种的给付额度后，寿险公司可以将一部分以现金持有，一部分以短期金融资产形式持有以增加收益。 精算师通常运用鲍谟—托宾模型预测寿险公司的现金持有量。 鲍谟—托宾模型尤其适合养老保险业务现金持有量的预测。 第三节 证券投资组合理论在保险资中的运用 第三节 证券投资组合理论在保险资中的运用 二、马克维茨模型 投资组合的构建过程是选择纳入投资组合的证券并确定其适当的权重的过程。 马克维茨模型被认为是构建最优投资组合的典范。 马克维茨投资组合理论的基本假设为：（1）投资者是风险规避的，追求期望效用最大化；（2）投资者根据收益率的期望值与方差来选择投资组合；（3）所有投资者处于同一单期投资期。 根据马克维茨模型，构建投资组合的合理目标是在给定的风险水平下形成具有最高收益率的投资组合即有效投资组合。此外，马克维茨模型为实现最有效目标的投资组合的构建提供了最优化的过程，这种最优化过程被广泛地应用于保险投资组合管理中。 第三节 证券投资组合理论在保险资中的运用 马克维茨模型在保险投资中的运用 根据保险立法规定，确定保险投资可供选择的资产范围 分析和估测各种证券和资产类型的期望收益率及其承担的风险 由于安全性原则是保险投资的首要原则，同时寿险费率厘定时的预定利率为保险投资确定了最低收益率的要求，因此保险投资经理将选择并持有有效的投资组合 通过适当分析每种证券的期望收益率、收益率的方差协方差等信息，判别出有效投资组合在理论上的可行性 输入计算机程序，运用数字规划（二次最优的规划）生成投资组合的有效集合 投资组合确定后，还可以通过改变组合内各类型资产的权重来改变投资组合的风险—收益率关系 第三节 证券投资组合理论在保险资中的运用 三、资本资产定价（CAPM）模型 资本资产定价模型是关于资本市场理论的模型，它是实证性的，在一定程度上为保险投资经理解决证券的定价、期望的风险—收益率关系的确定以及证券风险的衡量方法等问题提供了较为明确的答案。 资本资产定价模型是关于资本市场的一般均衡模型，资本资产定价模型是建立在马克维茨模型的基础上。 除了马克维茨的基本假设外，资本资产定价模型还包括附加的假设：（1）投资者可以以无风险利率无限制地进行借入和贷出； （2）投资者们对于证券收益率的均值、方差及协方差具有相