《2002年初级会计资格考试初级会计实务真题.ppt

2008-04-18 《公司理财》 王晓省 资本预算 主要章节 资本成本 学习目的 熟悉资本成本与投资收益之间的关系 掌握长期借款、债券、优先股、普通股等资本成本的计算方法 熟悉账面价值权数与市场价值权数的确定方法 了解公司资本成本与项目资本成本的关系 掌握利用加权平均资本成本和边际资本成本进行财务决策的基本方法 第一节 资本成本计算模式 一、资本预算决策法则 资本预算是评价和选择投资项目、优化资源配置的一种经济活动，其目的是获得增加公司未来现金流量的长期资产，提高公司价值的长期增长潜力。 净现值(Net Present Value)是指一项投资预期现金流入量的现值与实施这项投资的初始现金支出之间的差额。 投资收益率是年度利润或年均利润占投资总额的百分比，又称投资报酬率。 从资产的角度看，它是将资产创造的未来现金流量折为现值的折现率； 从负债的角度看，它是竞争环境下公司吸引和保持资本的经济成本； 从投资者的角度看，它是投资者要求的最低收益率或投资的机会成本。 二、资本成本计算理论模式 资本成本是指公司接受不同来源资本净额的现值与预计的未来资本流出量现值相等时的折现率或收益率，它既是筹资者所付出的最低代价，也是投资者所要求的最低收益率。 三、债券资本成本 【例】为筹措项目资本，ABC公司决定发行面值为1 000元、息票率为12%、10年到期的公司债券，假设筹资费率为5%，所得税税率为35%。债券每年付息一次，到期一次还本。 【例5-1】BBC公司资产负债表中长期负债账面价值为3 810万元(每张债券面值为1?000元)，息票率为8%，期限6年，每半年付息一次，假设同等期限政府债券收益率为7%，考虑风险因素，投资者对公司债券要求的收益率为9%，则半年为4.4%(1.091/2-1)。 四、长期借款资本成本 存在补偿性余额时长期借款成本的计算 五、优先股资本成本 六、普通股资本成本 （一） 现金流量法折现法 （二） 资本资产定价模型 （三）债券收益加风险溢价法 七、留存收益资本成本 第二节 综合资本成本 一、加权平均资本成本 （一）加权平均资本成本 ● 账面价值法 以各类资本的账面价值为基础，计算各类资本占总资本的比重，并以此为权数计算全部资本的加权平均成本。 （3）计算普通股资本成本 （4）计算加权平均资本成本 表5- 5 迪斯尼公司负债比率 ☆ 美国资本成本的估计方法 二、边际资本成本 ◆ 边际资本成本是在多次筹措资本时，取得最后一笔筹资的成本。它实质是新增资本的加权平均成本。 ◆ 个别资本成本和资本结构的变动对边际资本成本的影响 ◆ 边际资本成本的计算程序 （资本结构保持不变，个别资本成本变动） 表5-8 筹资规模与资本成本预测 ③ 确定不同筹资规模条件下不同筹资方式的个别资本成本的筹资总额分界点 表5- 9 筹资总额分界点及资本成本 表5- 10 不同筹资总额的边际资本成本 三、项目资本成本 ● 如果项目风险与其实施该项目的公司风险相等 ，公司加权平均资本成本就是项目的资本成本 。 （1）发行新股前资本成本 图5-1 ABB 公司项目投资收益与资本成本 ● 根据项目资本成本进行投资选择时，应采用公司加权平均资本作为决策的依据，而不是以项目特定资本来源的成本作为决策依据（即使某个项目的资本来源是单一的）。 表5- 12 建设项目资本金税后财务基准收益率取值表 （%） 表5- 12 建设项目资本金税后财务基准收益率取值表 （%） 表5- 12 建设项目资本金税后财务基准收益率取值表 （%） ●公司在进行项目评估时，应以相关参数为基础，充分考虑公司本身的发展战略和经营战略、具体项目的特点与风险、资本成本、机会成本等因素综合确定。对于风险较大的项目，在确定最低可接受财务收益率时可适当提高其取值。 本章小结 1. 任何公司都应该投资于那些资源投入收益高于资源使用机会成本，或者资本投入收益高于资本成本、增加公司价值的投资项目。 本章小结 4 .债券资本成本是指发行债券时收到的现金净流量的现值与预期未来现金流出量的现值相等时的折现率。如果不考虑所得税和发行费，这一折现率就是债券的到期收益率。 本章小结 本章小结 7.通常股权市场价值是根据当前公司流通在外的普通股股数和每股市价进行预测，而不是以历史数据进行预测。 本章小结 9 .如果资本成本在某一点发生变化，那么加权平均资本成本也必然在这一点上发