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成本战略推动制剂转型
兴证研第号 公司研究 研究报告
华海药业（600521 ） 李劲松、王唏
021 －1220
lijinsong@
成本战略推动制剂转型
2008 年 06 月 19 日
化学原料药 估值区间:32.00 ±0.00 推荐 （维持）
制剂转型稳步推进未来 3 ～5 年有望快速增长，原料药业务受到原材料上升、汇率 市场数据 2008年06月10日
变动等多种因素上升显著。预计 08 ～10 年 EPS 分别为 0.58 、0.70 、0.91。 收盘价（元） 15.71
一年内最低/最高 (元) 15.48/30.20
投资要点： 上证综指 3,072.33
市盈率 33.76
近日我们和机构投资者联合调研了华海药业，就公司经营规划，制剂 市净率 3.65
出口业务和经营状况进行了沟通。
基础数据 2008Q1
成本领先战略是推动公司发展的主要动力。与海正的多品种差异化战
每股净资产(元) 4.31
略不同，公司是专注于潜力品种做大做强。公司长期在原料药生产上
净资产收益率（％） 3.19
保持超过行业平均的高毛利的关键在于成本领先战略，不断优化生产 资产负债率(％) 22.22
工艺，将成本控制的概念贯彻于生产的各个环节，强化费用控制，从 总股本/A股(万股) 29,923/20,658
而将成本降至行业最低。我们认为在基于成本优势的制剂生产转移的
股价走势
浪潮中，成本领先策略将是公司最大的优势之一。
华海药业 上证综合指数
%
制剂转型稳步推进。公司制剂转型是建立在原料药优势的基础上，通 138 138
过生产转移、联合申报等方式进行。奈伟拉平通过 FDA 认证虽然短 118 118
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