图解宏观经济学_20080426.ppt

* 货币政策基本原理 * 三部门经济流程图－－财政政策和货币政策（完整） * 四部门经济流程图 通货膨胀问题 价格管制的后果 加剧供求矛盾 如：最高限价 我国目前几种重要的价格管制（直接/间接） 利率被管制 汇率被管制 NOTE：90年代后期也是利率管制，汇率管制，为什么出现通货紧缩？ 利率和汇率被管制的结果，不是通货膨胀，也不是通货紧缩，而是大起大落 利率和汇率被管制是原因，但不是最终原因。 为什么被管制？【改革是一个过程。不得已的选择。既得利益。】 电：“议价饲料平价猪，谁养猪谁是猪。” 降低电力生产积极性 粮 压制粮价的经济后果：打压粮食生产积极性 通胀背景下压制粮价，引起储粮行为 劳动力 提高劳动者福利能否改善劳动者状况？ 土地 国家征地并独家垄断市场土地供给 把这些图景放在一起 压产出的价格 + 抬投入的价格 结果：当期物价没有控制，长期供给受到打击。 用价格管制的办法治理通胀： 计划经济的成本定价思路 通货膨胀问题 中国当前面临的严峻形势 国际原材料价格上涨 石油，铁矿石，粮食…… 国内流动性依然过剩 外汇占款（双顺差） 金融系统的制度性扩张 宏观调控当局对形势的严重性估计不足 最担心的政策组合 价格管制 + 工资（福利）开支上涨 价格管制：除非都管起来，否则弄巧成拙 工资（福利）开支上涨：螺旋 政府帮忙，越帮越忙。 最担心的事情一定会出现。 金融资产价格问题 资产价格与物价的关系 资产价格和物价可能正相关，也可能负相关 当前的形式：负相关 流动性依然充裕的反映 （货币、非货币金融资产和商品的关系） 加息?股价上涨（2007年出现的情形）？ 货币供应量和利率：只有一个自由度 在货币供应量被控制的情况下，加息是扩张政策 （画图） 流动性过剩，物价涨幅却不大（2007）？ 人们在银行存款和其他金融资产之间选择 资产价格下跌与物价上涨并存（2008）？ 在特定的条件下，资产价格下跌引起流动性向商品市场回流（人们在金融资产和商品之间选择） 金融资产价格问题 1. 大起大落是常态，除非政府真的变成了服务型政府 暴涨暴跌：情理之中（把两年前的预测重复一遍就行了）。 经验事实：1993-1994，2001，2007-2008 基本规律 市场低迷时：社论、注资、降低印花税…… 市场高涨时：警示风险，加印花税，打击违法违规、“投机炒作”、“恶意圈钱”…… 基本教训 股价脱离基本面，形成泡沫，越吹越大，最终破灭。 涨停变跌停。 金融资产价格问题 为什么会脱离基本面？投资者不理性？教育投资者？（温总理，日本） 什么是基本面？ 股价/股票收益（市盈率） Shiller的经验数据：均值约为16 脱离基本面：泡沫。 为什么会有泡沫？投资者：理性的不理性 不理性：不看基本面 理性：谁没有风险意识？ 为何如此？扭曲的收益和价格。 资本市场又快又好发展：鸡犬升天 又好又快：泥沙俱下 政策市。看政策面，不看基本面成为投资者在短期内的理性选择。 政策市的基本特征 暴涨暴跌 政府说了话，投资者不听话，很郁闷。听话了，更郁闷。为什么？听话是听话了，行动起来一窝蜂。“有序进入，有序退出”？ ！） 扭曲价格信号 股价不反映基本面了，反应的是一堆乱七八糟的信息。 到底应该教育谁？ 投资者，还是政府？ 金融资产价格问题 2. 跌掉幻想，破除迷信 “两会”论 奥运论 政府“救市”论 想不想 能不能 “印花税”论 金融资产价格问题 3. 基本趋势预测 跌破3000点的时候，不要大惊小怪。 2000～3000，合理区间。 后奥运时代：大熊出没。 大起大落 房地产的情况比股票应当要好一点 原因：宏观经济与不同资产（股票和房地产）价格的关系 中国“国情”：不盖房子干什么？ 个股预测 大户-中户-散户-股评家 but：一般散户不适宜做短线投机 最大的问题：信息（专业知识，时间） 散户跟风是最优选择 散户市+政策市+消息市 为什么是散户市？（管制） 以上观点纯属个人意见，与所在单位无关。 谢谢各位！ 多重失衡与经济增长的持续性和稳定性 几个基本特征 消费率长期下滑 居民消费尤其明显 储蓄投资转化不畅 存差 超额准备 大量FDI流入 巨额贸易顺差 解释： 为什么消费率一直下降？ 为什么储蓄投资转化不畅？ 资本市场分割 利率管制 资本市场改革滞后的效应 创业不足（企业家才能就业不充分） 随之，国内资本失业 为什么FDI流入？ 充足的劳动力供应（劳动力市场化） 背靠国际资本市场 为什么顺差？ 国内消费需求不足 人民币对外价值低估 为什么高增长？ 需求：投资 + 出口 供给：劳动力 制度性因素：劳动力市场和商品市场 稳定性分析 大起大落（机制） 企 业 要素市场 产品市场 金融市场 国 外 家 庭 储蓄 投资 净出口 图解财政政策 企 业 要素市场 产品市场 金融