固定收益周报（2016.9.26-2016.9.30）.docVIP

固定收益周报（2016.9.26-2016.9.30） 2016年10月10日 央行公开市场回笼，保持稳定。 利率债发行规模下降，收益率小幅波动。，出色，长短端均有不同程度下行。0年期和1年期国债分别较前周下行0.6BP和1.3BP，至2.73%和2.08%；10年期和1年期国开债较前周分别下行0.6BP和上行0.9BP，至3.06%和2.28%。 信用债发行规模回落，发行利率呈下降趋势，低评级利差明显收窄。271亿。发行利率总体呈下降趋势，期限利差总体收窄，信用利差总体收窄，低评级收窄尤其明显。 投资策略 利率债方面，9月以来利率债持续调整，其主要原因一是因为央行重启14天逆回购导致市场对货币政策加速宽松预期的变化，二是长期利率债和中长期金融债涨幅过大导致的获利回吐。后续基建对经济数据的提振，加息概率的上升和人民币贬值压力都将造成债券市场调整。但房地产调控增加未来经济和通胀下行压力，中长期将利好债市，我们预计四季度债券市场将维持震荡走势。建议关注中长久期利率债。 信用债方面，三季度在资金宽松预期及配置需求旺盛的背景下走势强劲，各品种各期限收益率均大幅下行，信用利差屡创新低。四季度信用债收益率进一步下降空间已经非常有限，信用债将呈现震荡走势。资产荒可能仍将继续，但企业基本面并未明显好转，流动性压力仍然很大。另外，年底各企业将披露年报，部分企业将确认非经营性损失。建议投资者关注中高等级、中短期限信用债。 风险提示 1、宏观政策层面；经济出现突发事件目 录 4 1 公开市场操作 4 2 货币市场利率 5 二、利率债 7 1 一级市场 7 2 二级市场 8 三、信用债 10 1 评级调整 10 2 一级市场 10 3 二级市场 13 四、投资策略 14 五、风险提示 15 图表目录 图表 1：央行公开市场操作 4 图表 2：上周央行逆回购操作列表 4 图表 3：SHIBOR利率变化 5 图表 4：SHIBOR利率周变化 6 图表 5：银行间质押式回购利率变化 6 图表 6：银行间质押式回购利率周变化 6 图表 7：上周利率债一级市场发行与到期情况 7 图表 8：上周利率债发债量 7 图表 9：不同期限国债收益率走势 8 图表 10：不同期限国开债收益率走势 9 图表 11：上周国债、国开、进出口、农发、地方AAA收益率变动 9 图表 12：国债与国开债期限利差 9 图表 13：上周发行人评级调整 10 图表 14：信用债发行情况 10 图表 15：上周发行信用债行业划分（只数） 图表 16：上周发行信用债行业划分（规模） 11 图表 17：上周新发债信用等级分布 11 图表 18：上周新发信用债期限分布 12 图表 19：交易商协会发行指导利率 12 图表 20：上周企业债中债收益率变动（AAA) 图表 21:上周企业债中寨收益率变动（AA+） 13 图表 22:上周中短期票据收益率变动（AAA） 图表 23：上周中短期票据中债收益率变动（AA+） 13 图表 24:产业债期限利差较上周变化 14 图表 25：产业债信用利差较上周变化 14 一、货币政策与货币市场 国庆前一周，央行通过公开市场净回笼4201亿元。其中，逆回购操作4900亿元，逆回购到期9150亿元，央票到期49亿元。7天期逆回购操作中标利率2.25%， 14天期逆回购中标利率2.40%，均与前周持平。 图表 1：央行公开市场操作 2：上周央行逆回购操作列表 2 货币市场利率 ，资金面但总体仍然保持稳定。34%，较前一周上行17BP，R007加权利率2.58%，上行16BP，R014加权利率2.84%，上行29BP。隔夜和7天SHIBOR利率分别报价2.33%和2.48%，分别较前一周上行依然处于春节以来最高位。74%和2.80%，较上周一上行1BP和持平。央行在国庆节前一周，作用3：SHIBOR利率变化 数据来源： WIND，华融证券整理 图表 4：SHIBOR利率周变化 数据来源： WIND，华融证券整理 图表 5：银行间质押式回购利率变化 数据来源： WIND，华融证券整理 图表 6：银行间质押式回购 数据来源： WIND，华融证券整理 二、 1 一级市场 节前一周，利率债总计发行849亿元，较前周减少1212亿元；净融资额148亿元，较前周减少1381亿元。其中，政策银行债和地方政府债分别发行320亿元和529亿元，较前周分别减少60亿元和增加100亿元。节前一周无国债发行。7：上周利率债一级市场发行与到期情况 数据来源： WIND，华融证券整理 图表 8：上周利率债发债量 节前一周，发行没有国债发行分别为分别为%、2.85%、3.02%和6%。其中，5年期国开债中标利