2004年四季度策略报告.pdf

股 票 研 究 投资策略研究 2004 ／Q4 政策不确定和扩容预期下 联合证券研究所 的局部机会与风险 2004/10/08 要 点 最 新 研 究 预计四季度的宏观调控将相对平稳，有保有压的调控仍将继 《关注政策变化中的机会与风险》 续，汇率和利率短期内进行调整的可能性都不大 市场策略部 2004-9-30 预计四季度将有一系列围绕落实国九条的相关政策出台：正 面的包括：《证券公司质押贷款管理办法》、调降印花税或红 利税、《关于加强社会公众股股东合法权益保护的若干规定》 （正式稿）；负面的包括：《海外投资管理办法》、《企业债券 管理条例》等 目前过会待发A 股的已有 41 家公司，大约有 400 亿元的融 资规模。预计新股询价发行方式可能在 10 月下旬确立，交 通银行的发行进展将成为市场关注焦点 时机选择策略：四季度不存在大的波段机会，但存在一些有 价值新股或再融资产生的套利机会 行业选择策略：采用盈利与增长前景的象限比较法得出如下 选择结果：一是利润增长同时盈利能力也增长的行业，煤炭、 船运、民航、港口（毛利率不变）；二是不受宏观调控影响的 非周期性消费品，农业（饲料、农产品加工）、中药、纺织服 装、商业零售、酒店旅游、食品饮料 公司选择策略：关注成本控制较好、05 年有望实现产能扩张 的公司（参见相关公司一览表） 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问我们 http:// 35/ibase。 PAGE 1/31 2004 年四季度投资策略报告 Oct-2004 主 要 目 录 一、宏观经济与政策环境3 1、宏观调控原则不变，有保有压偏重防冷3 2、政策不确定与扩容预期减弱了政策利好对市场的刺激作用3 （1）股权分置问题3 （2 ）新股发行方式与扩容3 二、产业盈利与增长前景分析3 1、行业选择：2004 四季度至2005 年主要行业运行状况预测3 2、公司选择：选取产能扩张和成本控制好的公司3 三、市场估值水平比较3 1、深沪A 股市场最新估值水平：P/E 合理、P/B 偏高、股息收益率偏低3 2、与国际同行业公司的估值比较3 四、策略建议3 1、时机选择：不存在