高折价与政策预期催生封闭式基金行情.pdfVIP

北京证券研发中心 客户服务系列报告之十五客户服务系列报告之十六 吴 琪 与以往基本是小盘基金反复活跃不同的是，此次大盘基金表现更佳，而 这些基金恰恰是当时绝对折价幅度大、实际潜在收益率更高的基金。这 就说明此次上扬并非仅仅是对一些快到期封闭式基金“持有到期策略” 的认同，还含有对“封转开”蒙胧利好的期待和对封闭式基金折价幅度 过大的纠偏。 虽然近期基金价格的上涨使得整体折价率水平有所回落，但平均折价率 依然处在 35.72％的较高水平，与国外成熟市场普遍 10%－15％的折价 水平相比，依然具有较高的投资价值，对中长线资金依然有较大的吸引 力。 封闭式基金到期之后，只有清盘、转开放、延续契约3 种处理方式，而 有决定权的基金持有人几乎不可能选择延续契约。如果封闭式基金到 期，最终无论是清盘还是转开放，价格都将逐步向净值逼近。考虑到股 指目前正处在历史低位，其净值大幅下降的可能性并不大，因此，虽然 存续期较短的基金折价率普遍较低，但基于其即将到期的现状，其价格 在向净值回归的过程中，能带给投资者较好的短期收益，2004 年下半年 来，一些小盘封闭式基金的反复活跃就是基于此，QFII 在此期间大肆建 仓也可见从中机会非同一般。 ———————————————————— 二零零五年八月九日 证券分析师 吴琪 1 电话：0108133 北京证券研发中心 高折价及政策预期催生基金行情 一、本次封闭式基金上涨特点 基金二级市场与股市同向变化，上周 54 只封闭式基金价格全部上涨，加权 平均周涨幅为 6％。与3、4 月间小盘基金领涨完全不同的是本次大型基金涨幅 远远高于小型基金，前者周涨幅为 6.97％，而后者的周涨幅仅为2.63％，涨幅 前23 位的全部为20 亿以上的大型基金。由于大多数小盘基金存续期较短，因此 封转开并非是本次基金上涨的主要原因。 2005 年 6 月9 日，中国证监会颁布了《关于基金管理公司运用固有资金进 行基金投资有关事项的通知》，允许基金管理公司将其固有资金投资于证券投资 基金。其后不久，多家保险公司就向各大基金公司发出公函，要求他们运用固有 资金购买旗下封闭式基金，特别是大型封闭式基金，解决高折价率问题。7 月底， 全国社保理事会向嘉实、长盛、易方达、招商等4 家基金管理公司下达了新的投 资组合，隐含可投资封闭式基金的规模合计是8 亿元，加快了封闭式基金上涨的 幅度和速度。事实上封闭式基金的过高折价和其中的部分即将到期早已使它们凸 显价值。 1、在国外成熟市场上，封闭式基金的交易通常以基金净值 10%－15％的折 价运行，但是国内市场封闭式基金的折价长期以来在20%以上，并且随着大盘的 下跌愈演愈烈。截至2005 年6 月30 日，规模20 亿以上的封闭式基金折价幅度 更是高达45.37%。 上周，54 只封闭式基金价格整体涨幅远远高于基金净值涨幅，封闭式基金 整体折价有较大回落，由 38.27％降为 35.72％。折价超过 40％的基金降为 16 只，折价在30％-40％之间的基金增加为10 只，其余28 只基金折价在30％以内。 折价高于30％的基金仍然全部为规模在20 亿份或以上的大型基金。基金裕隆折 价最高，为44.67％；基金兴业折价为12.09％，是目前折价最小的封闭式基金。 可见，虽然基金价格的上涨使得折价率有所回落，但整体折价率仍然维持在 35.72％的较高水平，对中长线资金依然有较大的吸引力。 2、随着以基金兴业为代表的封闭式基金到期日的临近，关于封闭式基金的 何去何从也日益升温。实际上封闭式基金到期之后，只有清盘、转开放、延续契 约3 种处理方式，而有决定权的基金持有人几乎不可能选择延续契约。如果封闭 式基金到期，最