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[Table_MainInfo] 金融工程研究 证券研究报告
金融工程专题报告 2018 年03 月21 日
[Table_Title] 学术研究中的财务异象与本土实证(四)
相关研究
[Table_ReportInfo]
《学术研究中的财务异象与本土实证 ——资产增长与利润增长
(一)——盈利能力》2017.09.03
[Table_Summary]
《学术研究中的财务异象与本土实证 投资要点:
(二)——盈利质量》2017.11.02
《学术研究中的财务异象与本土实证
(三)——应计量的分项》2017.01.29 资产增长与利润增长。“资产增长”是指企业资产负债表中不同资产项目的变化,
体现为企业经营规模的扩张;“利润增长”是指企业利润表中销售或者利润的增
长,体现为企业收入的增加。
海外市场中,资产增长与股票收益呈负相关。资产相关项目的增长包括总资产增
[Table_AuthorInfo]
长率、流动资产变化、存货变化等。海外研究发现,它们与股票未来收益之间存
在负相关。原因在于,长期来看,企业经营的高速扩张不可持续。因此,历史高
增长的公司,未来的增长速度会被投资者高估。
国内市场中,资产增长与股票收益呈正相关。与海外市场的结论并不一致,在国
内市场,无论是总资产增长率、流动资产变化,还是存货变化都与股票收益呈正
相关。形成这种差异的原因,可能是海内外回测样本所属的经济周期不同。
利润增长在海内外市场的选股效果一致。净利润增长、资产周转率增长与股票未
分析师:冯佳睿
来收益呈现正相关,而利润率增长与股票未来收益之间的相关性并不显著。形成
Tel:(021 这种现象的原因在于,净利润增长与资产周转率增长具有趋势性,历史增长可以
Email:fengjr@ 帮助投资者判断企业未来的增长状况。而利润率的增长具有均值回复特点,利润
证书:S0850512080006 率的大幅增长不可持续,对未来的参考意义有限。
分析师:沈泽承
Tel:(021 风险提示:历史统计规律失效。
Email:szc9633@
证书:S0850516050001
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金融工程研究 金融工程专题报告2
目 录
1. 资产增长 5
1.1 总资产增长率 5
1.2 流动资产变化 7
1.3 本章小结 8
2. 利润增长 9
2.1 净利润增长 9
2.2 净利润率增长 10
2.3 资产周转率增长 10
2.4 本章小结 11
3. 全文总结 12
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