[财务管理]MBA财务管理第十三讲.ppt

本讲主要内容 1、学员案例陈述—美国化学公司 2、老师补充 3、大港收购爱使 4、公司购并与重组 收购Collinsville plant F1班第八组成员： 邓 刚、刘 宏、刘 武、 吕寅生、罗君林、骆华辉、刘露军 案例简介：ACC购并UPC 案例简介：氯酸钠市场 案例简介：Collinsville工厂 案例简介：Collinsville工厂成本概述 案例简介：Collinsville工厂前景预测 收购Collinsville plant 问题1、估计Collinsville投资产生的现金流量所对应的权益资 本成本。估计Collinsville投资的加权平均资本成本，即折现率。 收购Collinsville plant 问题2、估计由收购Collinsville工厂但不使用laminate技术所产 生的现金流量，估计收购的净现值。 收购Collinsville plant 问题3、估计由收购Collinsville工厂同时使用laminate技术所产 生的现金流量，估计收购的净现值。 收购Collinsville plant 问题4、从经济角度来讲，Collinsville提案有吸引力吗？ 收购Collinsville plant 问题4、从经济角度来讲，Collinsville提案有吸引力吗？ 收购Collinsville plant 问题4、从经济角度来讲，Collinsville提案有吸引力吗？ 收购Collinsville plant 问题5、分析该提案中牵扯的战略问题。即在战略上 Collinsville有吸引力吗？ 收购Collinsville plant 问题5、分析该提案中牵扯的战略问题。即在战略上， Collinsville有吸引力吗？ 收购Collinsville plant 问题5、分析该提案中牵扯的战略问题。即在战略上， Collinsville有吸引力吗？ 收购Collinsville plant 问题6、作为Dixon公司的CEO，你会接受收购价格和条款吗？ 为什么？你有别的建议吗？ 收购Collinsville plant 问题6、作为Dixon公司的CEO，你会接受收购价格和条款吗？ 为什么？你有别的建议吗？ 姚老师点评 目标 分析一项重要投资的战略性问题 估计投资项目的现金流量 估计投资的折现率——如何使用CAPM计算加权平均资本成本 一、投资分析 1、折现率的寻找 2、现金流量的估计 折现率的寻找 加权平均资本成本 折现率的寻找 折现率的寻找 折现率的寻找 找到项目的资产 用两个相近公司资产 平均后求得 折现率的寻找 Brunswick Southern 股票贝他值 1.1 1.2 普通股数量(PAT/EPS) N=0.79/1.58=50万股 N=0.73/3.66=20万股 股票市值（股数*股价）E=50*11.5=575万 E=20*23=460万 债务价值 （总价值*债务比率） D=15%*320=48万 D=21%*300=63万 D/E D/E=48/575=0.083 D/E=63/460=0.137 计算不负债时的贝他值 1.1/(1+0.083)=1.02 1.2/(1+0.137)=1.06 资产的贝他值 1.04 折现率的寻找 资产的贝他值 1.04 负债率为35%时的贝他值 1.04(1+D/E)=1.04(1+0.35/0.65)=1.6 权益资本成本 加权平均资本成本 估计现金流量（无技术更新） 估计现金流量（期末价值） 估计现金流量（技术进步） 由于无技术进步时的净现值为-1191，而有技术进步时的的 净现值为4931，因此收购的净现值为3740。 二、讨论 问题1：无技术进步时，净现值为什么低？ 答：1200万美元要价太高，把不确定的技术进步的利益放进来了。 应该为1000万美元左右，200万美元变成或有性的债务。一 旦技术进步成功，再支付。 二、讨论 问题2：构成购并（出售）净现值的内容有哪些？ 答：现金流量的现值、价格 二、讨论 问题3：最终370万美元的净现值是否有吸引力？ 答：战略上的好处 规模经济 电价便宜，成本低 问题 因为运费的问题，该产品属于区域性产品，竞争