中国上市公司股权激励与资本结构的关系分析-analysis on the relationship between equity incentive and capital structure of chinese listed companies.docx

杭州电子科技大学硕士学位论文 杭州电子科技大学硕士学位论文 摘要 目前，理论界、政府、企业机构投资者等都对股权激励机制进行多方面的关 注。股权激励在欧美等发达国家已经得到了广泛实施。在我国股权激励起歩比较 晚，目前也没有完全得到充分利用。但是过去 3 年来，在中国越来越多的公司已 经开始尝试激励机制，特别是在 2010 年以后，公布股权激励方案的上市公司大 量涌现，这表明我国企业正在逐渐重视股权激励机制。可以说，我国的股权激励 机制的发展正处于在一个关键时期，在未来的几年内，上市公司实施管理者股权 激励计划将逐渐成为一种趋势。本文是在此宏观环境下进行我国的上市公司股权 激励与资本结构的研究，以便为我国的企业实施股权激励计划提供参考。 本文从代理理论和管理防御的角度研究上市公司股权激励对于资本结构的 影响这一课题。文章主要分为五大部分：第一部分阐述了相关基础理论并对前人 研究的相关文献进行了梳理和总结。第二部分阐述了股权激励的原理机制和相关 概念等。第三部分收集样本，通过对其激励方案的数据统计与处理，进一步在此 基础上分析了在我国上市公司中股权激励的实施现状和实施特点。第四部分运用 上述数据采用实证分析方法验证了上市公司股权激励与资本结构之间的联系。第 五部分在前面的分析研究基础上得出结论，并给出建议与论文不足之处。 本文的实证结果表明股权激励只出现了利益趋同效应，而没有出现管理者壕 沟效应。这是与中国的国情相关联的。就我国资本市场而言，上市公司管理层持 股比例普遍较低，一般未超过 25%。所以，股权激励缓解了股东与管理者之间的 代理冲突，影响了管理者对于融资行为的偏好，即管理者更多的使用负债融资。 此外本文将样本按行业的划分进行了股权激励与资本结构的研究，结果表明制造 业和其他类实施股权激励对资本结构产生显著影响，而信息技术业的公司则不产 生显著的影响。为了解释这一现象，本文将研究样本分为国有企业与民营企业进 行了研究。结果表明，与国有企业相比，民营企业股权激励实施的效果更加显著。 因此我们也进一步的证实了由于信息技术业中国有企业占有比例过高和总样本 较少导致信息技术业实施股权激励产生的效果不显著。 同时在本文的最后，本文认为要使股权激励机制在我国和企业中充分发挥其 应有的作用，提出改善资本市场和经理人市场的政策建议，从而有利于股权激励 机制在我国的企业中更好的发挥作用。 关键词：股权激励，资本结构，代理理论，管理防御 I Abstract At present, the equity incentive mechanism is being focused on by the theorists, government, institutional investors, enterprises and others. Equity incentives has been widely applied and played a good effect in Europe and other developed countries. But in our country it stepped late, and also not be fully used. But over the past 3 years, more and more companies have begun to try a new incentive mechanism, especially after 2010, listing corporations announced the emergence of a large number of equity incentive plans, this shows that equity incentive is gradually paid attention to by enterprises of our country. We can say, the development of equity incentive in China is in a critical period now, in the next few years, listing corporations to implement the management equity incentive plan will become a trend. This article is to study on the equity incentive effects of equity of our listing corporations under this environment, in order to provide a c