汽车整车行业：“汽车早周期”投资机会如何把握.docx

HYPERLINK "/" HYPERLINK "/" 正文目录 TOC \o "1-2" \h \z \u HYPERLINK \l "_bookmark0" 1. 复盘 2012：“汽车早周期”的经验与教训 4 HYPERLINK \l "_bookmark3" 1.1. 第一阶段（2011/12/13-2012/3/9）：抢跑“汽车早周期” 5 HYPERLINK \l "_bookmark9" 1.2. 第二阶段（2012/3/10-2012/5/31）：横盘调整为主 6 HYPERLINK \l "_bookmark15" 1.3. 第三阶段（2012/6/1-2012/8/31）：凶残的最后一跌 8 HYPERLINK \l "_bookmark23" 1.4. 第四阶段（2012/9/1-2012/12/31）：真的“汽车早周期”行情来了 10 HYPERLINK \l "_bookmark29" 2. 2019 年处境比 2012 年更难 12 HYPERLINK \l "_bookmark31" 形成原因相同且当下现状相似（货币宽松+预期刺激政策） 12 HYPERLINK \l "_bookmark34" 不同点 1：汽车需求向上弹性更弱 13 HYPERLINK \l "_bookmark35" 不同点 2：汽车板块 PB 绝对值更低 14 HYPERLINK \l "_bookmark40" 不同点 3：新能源汽车复制 SUV 逻辑存在瑕疵 15 HYPERLINK \l "_bookmark43" 2019 年战略上乐观，战术上务实 15 HYPERLINK \l "_bookmark44" 上半年精选抗周期个股【中国汽研】 16 HYPERLINK \l "_bookmark45" 下半年核心把握“汽车早周期”真正来临的时间 16 HYPERLINK "/" HYPERLINK "/" 图表目录 HYPERLINK \l "_bookmark1" 图 1：2012 年乘用车板块行情复盘总结 4 HYPERLINK \l "_bookmark2" 图 2：2012 年汽车板块中“长城+长安”绝对收益最佳 4 HYPERLINK \l "_bookmark4" 图 3：乘用车相关个股均取得不错收益率（2011/12/13-2012/3/9） 5 HYPERLINK \l "_bookmark5" 图 4：乘用车相关个股的估值（PE）修复明显 5 HYPERLINK \l "_bookmark6" 图 5：乘用车相关个股的估值（PB）修复明显 5 HYPERLINK \l "_bookmark7" 图 6：2011/12/5 及 2012/2/24 央行先后 2 次降准 6 HYPERLINK \l "_bookmark8" 图 7：2011 年 12 月狭义乘用车产量/批发/零售同比增速见底 6 HYPERLINK \l "_bookmark10" 图 8：除了长安和长城，其余个股基本没有绝对收益率（2012/3/10-2012/5/31） 6 HYPERLINK \l "_bookmark11" 图 9：长安和长城估值（PE）继续修复 6 HYPERLINK \l "_bookmark12" 图 10：长安和长城估值（PB）继续修复 6 HYPERLINK \l "_bookmark13" 图 11：两次降准后 M2 和新增贷款 4-5 月却放缓 7 HYPERLINK \l "_bookmark14" 图 12：工业增加值同比 3-5 月份走低 7 HYPERLINK \l "_bookmark16" 图 13：汽车板块迎来了新的一轮下跌（2012/6/1-2012/8/31） 8 HYPERLINK \l "_bookmark17" 图 14：汽车板块估值（PE）整体下降 8 HYPERLINK \l "_bookmark18" 图 15：汽车板块估值（PB）整体下降 8 HYPERLINK \l "_bookmark19" 图 16：两次降准后 M2 和新增贷款 4-5 月却放缓 9 HYPERLINK \l "_bookmark20" 图 17：工业增加值同比 6-8 月份继续走低 9 HYPERLINK \l "_bookmark21" 图 18：第 8 批节能惠民汽车的车型目录需满足条件 10 HYPERLINK \l "_bookmark22" 图 19：第 8 批节能车型享受补贴金额测算（按照 2012 年销量） 10 HYPERLINK \l "_bookmark24" 图 20：汽车板