证 券行业深度分析：资产管理行业：国际经验与国内展望.docxVIP

目录索引 TOC \o "1-2" \h \z \u HYPERLINK \l "_TOC_250011" 国际资管行业 4 HYPERLINK \l "_TOC_250010" 国际资产管理行业概览 4 HYPERLINK \l "_TOC_250009" 产品杠铃化趋势明显 5 HYPERLINK \l "_TOC_250008" 管理机构寡头趋势明显 8 HYPERLINK \l "_TOC_250007" 养老资金和保险资金是重要资金来源 10 HYPERLINK \l "_TOC_250006" 中国资产管理行业的总体判断 12 HYPERLINK \l "_TOC_250005" 银行体系 OR 非银体系？ 12 HYPERLINK \l "_TOC_250004" 市场规模总量判断 13 HYPERLINK \l "_TOC_250003" 对照中国：启示和区别 15 HYPERLINK \l "_TOC_250002" 银行资金主导的特征短期不改变 15 HYPERLINK \l "_TOC_250001" 标准化产品资管大发展的催化剂：投资长期的增量资金 16 HYPERLINK \l "_TOC_250000" 产品趋势：对Α收益和Β收益的精细化追求 20 图表索引 图 1：国际资产管理规模持续增长 4 图 2：流入资金相对年初AUM 的占比 4 图 3：不同国家和区域资产管理规模（万亿美元）和增速 5 图 4：按照产品类别拆分国际资产管理规模 6 图 5：按照产品类别拆分资管收入 6 图 6：另类投资已经成为机构投资者的普遍选择 6 图 7：中型资产管理公司盈利能力较弱 7 图 8：资管产品呈现杠铃化的发展趋势 7 图 9：美国共同基金费率持续下滑 8 图 10：对冲基金总体费率缓慢下滑 8 图 11：资管规模排名前 20 的公司市场占有率持续上升 9 图 12：全球资管市场资金来源 11 图 13：保险公司和养老金欧洲占比超过 50%(2016) 11 图 14：DC 和 IRA 账户持有共同基金比例高达 48% 11 图 15：AUM/GDP 和直接融资比例有着较为显著的正相关 13 图 16：最近五年中国大资管规模快速增长（万亿元） 14 图 17：中国直接融资比例依然很低 14 图 18：中国资产管理行业全景简图 16 图 19：全国社保基金资产总额（百亿元） 18 图 20：企业年金基金投资组合资产总额（百亿元） 18 图 21：社保基金资产配置（2017 年度） 18 图 22：OECD36 个国家养老金投资方向的算数平均值（2017） 18 图 23：主要机构投资者持有股票市值（亿人民币）一览 19 图 24：银行理财投向权益类资产占比 20 图 25：大部分年份基准指数跑赢 50%以上的主动基金 21 图 26：基准指数在长期跑赢 80%以上的主动管理基金 21 图 27：最近十年中国股票基金和基准指数收益 21 图 28：中国长期股票基金存在超额收益 21 图 29：全球指数增强 ETF 数量快速增长（只） 22 图 30：全球对冲基金AUM 持续提升 23 图 31：全球私募投资规模持续提升（十亿美元） 23 图 32：中国私募产品数量快速上升（只） 23 图 33：中国私募产品规模快速扩张（亿元） 23 表 1：2017 年共同基金费率下降分析 8 表 2：全球排名前 20 的资产管理公司一览 9 表 3：不同国家AUM/GDP 的比较 12 表 4：中国养老保险基金入市过程 17 表 5：金融市场开放重大进程 19 资产管理业务是委托人将资产交给受托人，由受托人提供理财服务的行为，体现为受人之托，代人理财的业务。资产管理业务起源于欧洲，发展壮大于美国，随着全球财富的不断积累和金融市场投资工具的不断复杂，资产管理业务已经成为全球金融服务业的重要组成部分。本文梳理了国际资产管理发展的现状，希望对资管新规后的中国大资管行业和券商资管行业的发展产生一些借鉴意义。 国际资管行业 国际资产管理行业概览 2017年，国际资产管理行业经历了强劲的增长，根据BCG数据统计，全球管理资产规模从2016年的71万亿美元提升至2017年的79.2万亿美元，同比上涨12%。分阶段来看，国际资产管理规模在2002-2007年间年均复合增速12%，但金融危机对全球金融机构都产生了深远的影响，2007-2016年间，国际资产管理规模经历了回撤与复苏，年均复合增速降至4%。 但总体而言，国际资产管理已经是一个相对成熟的行业，体现为：资产规模的增长更多地来自产品净值的增长而非新资金流入。2012年-2016年经济复苏期间， 新资金流入对AUM增长的贡献最高仅为1.7%。2017年新资金流入为