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证券研究报告 行业策略报告
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2010 年 12 月 20 日
银行Ⅲ 银行业 2011 年投资策略 看好
署名人:张 镭
S0960209060260
0755 迷雾中寻找方向:资本约束下差异化转型
zhanglei@
参与人:张中阳 受政策面影响,2010 年银行板块表现低迷,其背后反映的是市场对中国银行业发展模式是否可持
S0960110080064 续的担忧。银行的投资价值在哪里,银行的发展方向在哪里?迷雾中我们需要寻找方向。我们认为资本
0755 约束的加强,将引导中国银行业寻找低资本消耗的转型之路,我们看好结合自身情况,积极选择差异化
转型道路的银行,它们代表了中国银行业的长期发展方向。
zhangzhongyang@
投资要点:
评级调整: 首次
银行板块的低迷背后反映的是市场对中国银行业发展模式的担忧。无论是担忧资产质量、再融资,
还是监管政策,其背后反映的都是对中国银行业信贷扩张发展模式可持续性的怀疑。即使不考虑
行业基本资料 金融脱媒和利率市场化的影响,资本约束加强的背景下,高资本消耗的发展模式也不具备持续性。
上市公司家数 16
资本约束下,提升 ROE 的途径是提高 RORWA,看好积极选择差异化转型道路的银行。转型的关
总市值(亿元) 60,473.09
键是在降低资本消耗和提高收益之间权衡,途径是提升非利息业务收入占比、提高风险定价能力
占A 股比例(% ) 19.37% 和提高低风险权重资产占比,中间业务、零售业务、中小企业业务、同业业务是可供选择的发展
平均市盈率(倍) 9.50 方向。
治理通胀背景下,信贷规模增速将放缓。CPI 持续高企,货币政策趋紧,M2 增速将下降;出口回
行业表现
暖和人民币升值预期,加速外汇占款增长,进一步压缩信贷增长空间;而固定资产投资为信贷增
(% ) 1M 3M 6M
长提供支撑,预计 2011 年新增贷款规模为 7 万亿左右。
银行Ⅲ -6.98 4.72 -1.10
以价补量,增长仍将持续。历史数据表明,银行业绩增长与经济增长正相关,信贷紧缩和经济景
上证综合指数 1.93 11.35 13.03
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