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2016 年三季度铜企买入套期保值策略 广州期货研究所 金属研究小组 2016 年6 月27 日 铜期货投资方案 重点品种投资机会推荐 沪铜1609 投资方向 谨慎做多偏保守操作 建仓价位 36300 元/吨、36000 元/吨 目标价位 37500 元/吨~38000 元/吨左右 止损价位 34800 元/吨 我们认为 5~6 月期间，铜价已经构筑短期底 操作策略 部，建仓月份尽量在6 月结束前 我们认为在现货淡季铜价处于低位的 6 月份 建仓时间布局 预采购3 季度现货 图表分析： 图1： 2 推荐理由： 英国公投结束，美联储延迟加息，宏观环境趋于稳定。国内铜市需求 较往年旺盛。 宏观环境： 美国5 月非农就业人数远低于市场预期，因此，美联储近期加息概率大幅下降，短 期市场流动性仍将处于宽松局面，对资产价格形成承托。中国5 月固定资产投资环比增 加0.49%，增幅较上月回落，固定资产投资完成额累计同比增加9.6%，增幅低于去年同 期的 11.4%，低于上月的 10.5%。中国经济的下行对人民币施加贬值的压力，以进口为 主的大宗商品现货商倾向于进口大宗商品并持货保值，利多大宗商品价格。 铜市供需： 表观需求方面，中国5 月精炼铜进口平均成本为36537 元/吨，低于4 月的进口成本 37417 元/吨，5 月进口精炼铜平均每吨亏损1446 元/吨，较4 月的1572 元/吨的亏损变化 不大，且加上 TC/RC 上调，现货商更倾向于进口铜精矿冶炼生产铜，反映在数据上， 我们可以看到，5 月精炼铜净进口量较4 月份减少7.5 万吨，铜矿砂及精矿净进口量较4 月增加16.8 万吨，折合约增加5 万吨的精炼铜的进口量，较大程度上弥补了5 月份精炼 铜进口量的下滑。中国5 月废铜进口量为27.2 万吨，较4 月变化不大。因此，5 月份由 铜精矿及废铜所产生的的精炼铜产量合共为68 万吨，较4 月变化不大。中国5 月未锻 造铜及铜材进口量为30.4 万吨，较4 月份的37.7 万吨下降19.36%。与此同时，国内上 期所库存从4 月的31.19 万吨下降至5 月末的22.12 万吨，国内表观需求量从4 月份的 68.6 万吨下降至5 月的62.5 万吨，环比下降6.1 万吨，去年同期表观需求下降8.6 万吨， 表明国内表观需求下降幅度放缓。5 月份LME 铜库存下降2225 吨 ，低于4 月份下降 的6100 吨。 进入6 月至今，精炼铜进口平均成本为35732 元/吨，较5 月低806 元/吨，精炼铜 进口贸易盈亏平均为-892 元/吨，较5 月份的-1447 元/吨有所缩减。在人民币进一步贬值 的预期下及铜价处于低位的情况下，料6 月精炼铜进口量或将稳中上涨。 冶炼产能方面，TC/RC 从4 月的102.5 美元/吨/10.25 美分/磅上升到5 月的105 美元 /吨/10.5 美分/磅，略低于去年5 月的115 美元/吨/11.5 美分/磅，进入6 月，TC/RC 进一 步上升至 107.5 美元/吨/10.75 美分/磅，高于去年同期的 102.5 美元/吨/10.25 美分/磅。 TC/RC 持续上升表明世界矿山持续增产，冶炼商掌握着铜精矿加工费的话语权。数据方 3 面，我们看到中国5 月铜矿砂及精矿进口量高达143.03 万吨，较4 月增加13.38%，表 明国内冶炼商冶炼积极性进一步提高。进入6 月，由于TC/RC 进一步提高，此