资产定价模型与估计.ppt

;;一、CAPM理论回顾;一、CAPM理论回顾;一、CAPM理论回顾;一、CAPM理论回顾;一、CAPM理论回顾;一、CAPM理论回顾;一、CAPM理论回顾;一、CAPM理论回顾;一、CAPM理论回顾;二、CAPM实证检验方法;二、CAPM实证检验方法;二、CAPM实证检验方法;二、CAPM实证检验方法;二、CAPM实证检验方法;二、CAPM实证检验方法;二、CAPM实证检验方法;二CAPM实证检验方法;二、CAPM实证检验方法;二、CAPM实证检验方法;二、CAPM实证检验方法;CAPM实证检验方法;二、CAPM实证检验方法;二、CAPM实证检验方法;二、CAPM实证检验方法;二、CAPM实证检验方法;二、CAPM实证检验方法;三、多因素资产定价模型;三、多因素资产定价模型;三、多因素资产定价模型;三、多因素资产定价模型;三、多因素资产定价模型;三、多因素资产定价模型;三、多因素资产定价模型;三、多因素资产定价模型;三、多因素资产定价模型;三、多因素资产定价模型;三、多因素资产定价模型;四、资产资本定价模型检验与Eviews;四、资产资本定价模型检验与Eviews;将三个月定期储蓄利率折算成月利率的计算公式如下，在Excel中用POWER函数可以实现这一计算。 其中， 是无风险利率，R是三个月定期存款的年利率。;布莱克-詹森-斯科尔斯方法 第一步：计算单只股票的贝塔系数并分组 首先以1999-2003年60个月的数据计算单只股票的贝塔系数，步骤如下： 1）在Excel中筛选出1999-2003年股票的月度收益率数据。 2）计算Ri-Rf和Rm-Rf。由于股票数量较多，计算个股的超额收益率需要通过VBA编程循环调用实现;;3）按以下方程进行时间序列回归，计算个股的贝塔系数。 以上计算也需要在Excel中通过循环调用SLOPE函数实现 ;4）按以下步骤进行分组 （a）将计算出的343只股票的贝塔系数按升序排列，按从小到大的顺序平均分为十个组合并赋予相应的组号1-10。 （b）筛选出这些股票2004年的月收益率，与（a）中的数据放在同一张表中，可使用INDEX函数和MATCH函数将两份数据对应起来，并标记出月收益率数据中所有股票代码的组号。 （c）按主要关键字“交易月份”，次要关键字“组合号码”升序排列。 （d）以“组合号码”为分类字段进行分类汇总求平均值，求得各组合2004年每个月的平均收益率。 （e） 在2000-2004，2001-2005，2002-2006，2003-2007，2004-2008五个区间上重复以上过程，最后得到这十个组合2004-2009年72个月的月平均收益率。;计算单只股票β的时间区间及其对应的计算组合收益率的时间区间。;第二步：计算股票组合的贝塔系数 1）在 EViews中新建一个时间跨度为2004年1月到2009年12月的时间序列工作文件，命名为“bjs test”。 2）将2004-2009年的无风险利率和市场收益率通过复制粘贴输入Eviews，依次命名为“riskfree”，“market”。;3）将第一步计算得到的十个组合的月平均收益率 通过命令导输入EViews，依次命名为 “no1”…“no10”。在导入分组的收益率数据时，可以先把各组的数据依次排成十列，然后调用以下命令输入到EViews中： ;4）计算市场超额收益率series exremar=market-riskfree。 5）计算组合超额收益率。为了简便起见，可以在EViews中编程循环计算。先通过命令“program bjs”建立一个程序文件，然后在打开的程序窗口输入以下程序并单击“Run\OK”运行： ;6）按以下方程进行时间序列回归计算出这十个组合在2004-2009年间的贝塔系数。 这十个时间序列回归通过循环回归实现，在程序窗口运行以下程序： ;回归结果显示：各组合回归得到的贝塔系数在1%的显著性水平下显著；截距项基本不显著（只有第3组和第6组在10%的显著性水平下显著）。回归的拟合系数均高于0.6，说明模型的拟合效果较好 注：“***”“*”分别表示在1%和10%的水平上显著;第三步：横截面回归 1）在 EViews中新建一个横截面回归的工作文件，在命令窗口中用“series”命令建立横截面序列。 2）计算这十个组合在2004-2009年期间的平均月收益率Rp，并和各组合贝塔系数βp一起输入EViews，分别命名为“return”，“beta”。 3）按以下方程进行横截面回归，估计参数 和 ： 根据CAPM理论，这里的 应该为无风险收益率， 应该为正数且等于市场组合的月平均超额收益。;回归结果见下表;十个股票组合拟合出的证券市场线 ;从图表可看出： （1） ，即无风险收益率大于零。从绝对数值上看， 远远高