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投资项目决策分析 （一）鲍德温公司项目投资案例 鲍德温（Baldwin Company）公司始建于1965年，当时生产足球，现在是网球、棒球、美式足球和高尔夫球的领先制造商。1973年公司引进了“高速高尔夫球”产品，这是它的第一种高质量的高尔夫球。鲍德温公司的管理层热衷于寻找一些能够带来潜在现金流的机会。在1996年，W﹒C．米德思先生，公司副总裁，发现了另一个运动球类市场，他认为大有潜力并且还未被更大的制造商完全占领，这个市场就是亮彩色保龄球市场。他相信：许多保龄球爱好者认为外表和时髦的式样比质量更重要。同时他认为，公司的成本优势和利用其高度成熟的市场技巧的能力将使竞争者难以从中获利。 在1997年下半年，公司决定估计亮彩色保龄球的市场潜力。公司向三个市场的消费者发出了问卷：费城、洛杉矶和纽墨文。这三组问卷的结果比预想的要好，支持了亮彩色保龄球能够获得10%-15%的市场份额的结论。当然，公司一些人对市场调查的成本颇有微词，因为达到了25000美元，这是一笔不小的开支。 公司现在开始考虑投资于生产保龄球的机器设备。保龄球的生产将位于公司所拥有的一栋靠近洛杉矶的建筑物中，这栋空置的建筑加上土地的税后净价为150000美元。 米德斯先生正和同事一起研究分析该提议的新产品。他的假定总结如下：保龄球机器设备的成本为100000美元，5年以后预计它的价值为21760美元，该设备在5年内的产量预计如下：5000单位、8000单位、12000单位、10000单位、6000单位。第一年保龄球的价格为20美元，由于保龄球市场具有高度竞争性，米德斯先生认为相对于预测为5%的通货膨胀率，保龄球的价格每年最多增长2%，但是用于制造保龄球的塑胶成本上升更快，预计每年将增长10%，第一年的制造成本为每单位10美元，公司的所得税率为34%。 净营运资本定义为流动资产和流动负债的差额。公司必须保持对营运资本有一定的投资额，即在生产和销售之前需要购买原材料并对存货进行投资，还要为不可预见的支出保留现金，另外赊销会产生应收账款，因此管理层认为：营运资本里的各项投资在第一年年初为10000美元，第二年增加到16320美元，第三年为24970美元，第四年为21220美元，第五年末全部收回。设备的折旧为：第一年20000美元，第二年32000美元，第三年19200美元，第四年11520美元，第五年11525美元。 问题：这些年鲍德温公司资金利润率在10%~20%之间徘徊，公司对此项目应如何决策？ （二）埃里克．简森公司投资决策案例 埃里克．简森经营着一家制造公司，公司得到了一份为期三年的项目合同，生产特种铝合金垫圈。埃里克将此项目视为一个好机会，可用完积压已久的所有存货，这些存货是五年前以9000荷兰盾购入的。这批原材料现在的购买价格是21000荷兰盾。在公司账面上，这批原材料的价值已减到3000荷兰盾。公司的一家竞争对手出价6000荷兰盾，欲从埃里克手中买走这批材料。出于核算的目的，公司每年要将这批存货的三分之一摊到生产成本中去。 埃里克目前正与另一家公司商谈出租一些工厂的场地。双方同意租金为每年5000荷兰盾，租期从本年末开始。如果要接受这个新项目，新的生产单位将占用这块本打算出租的场地。 新项目需要一台新机器，价值15000荷兰盾。机器的经济寿命为3年，3年后残值为零。如果新项目上马，埃里克要购买机器并马上付款。此外，新项目每年需要16000熟练人工工时。目前，公司尚富余4000熟练人工工时。如果不接受新项目，埃里克打算将这些工人裁去。估计裁员成本为20000荷兰盾，并且要立即支付。熟练工人工资率为每小时1.2荷兰盾。埃里克可以以签短期合同的方式再雇佣一些熟练工人，其市场工资率为每小时1.4荷兰盾。公司无需对临时工支付裁员工资。预计在近期内这些剩余的人工不再会有什么其他用处。 除了上述直接成本以外，新项目包括了一笔6000荷兰盾的营运资金初始投资。这笔投资在项目结束时可以收回。如果项目上马，对于每一人工小时还要发生0.3荷兰盾的可变简介费用。按照公司现行的成本会计核算系统，每年要发生5000荷兰盾的固定间接费用。 双方同意每年生产产品的销售收入为60000荷兰盾。埃里克按会计利润的25%纳税。纳税的时间要在其发生的一年之后。新购机器的初始成本不享受资本补贴，但埃里克对机器的折旧可享有税收抵免。机器按直线法折旧。 估计公司的资本成本为每年10%。 请做出该项目的增量现金流量表，并对该项目进行投资决策分析。 筹资决策分析 （三）福建南纸股份有限公司筹资方案 福建南纸股份有限公司主要以新闻纸、纸制品、纸浆和林产品化工等产品的生产和开发为主营业务。经营范围还包括电器机械、工业生产资料、建筑材料等产品的生产和销售。公司前身为南平造纸厂。1998年5月4日发行公