中国科培-市场前景及投资研究报告-办学优势明显，内外兼修.pdf

深度报告 买入 办学优势明显，内外兼修持续增长可期 中国科培（1890.HK） 2020-06-02 星期二 投资要点 目标价： 7.8 港元  国内领先的民办高等教育集团: 现 价： 6.38 港元 中国科培是国内领先的民办高等教育集团，专注于专业型教育，其自建的广 预计升幅: 22.3% 东理工学院、肇庆学校分别是华南地区最大的民办高校和广东省最大的民办 中职学校，2019/20 学年这两所学校的在校人数分别达50,315/7,609人。集 团办学成绩优异，旗下广东理工学院近年初次就业率持续处于省内民办高校 重要数据 首位，其中2019 年就业率达97.8%，高出全省平均约4.3个百分点。 日期 2020.06.01  内生增长动力十足： 收盘价（港元） 6.38 总股本（百万股） 2,001 未来广东理工学院有望持续享受广东省提高毛入学率的政策红利，其中本科 总市值（百万港元） 12,765 人数仍有较大增长空间，预计未来高考统招本科生及专插本本科生在校生人 净资产（百万元） 2,790 数将升至36,000人，较2019 年全年约24,000人仍有50%的提升空间。广东 总资产（百万元） 3,423 理工学院鼎湖校区预计于2020 年下半年新增3,000个床位，高要校区预计 52周高低（港元） 6.46/3.21 于2021 年下半年新增7,000个床位，未来2 年合计增加 1万个床位，以满 足未来内生增长的需求。 每股净资产（元） 1.42 数据来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理  2020年1 月收购哈尔滨石油学院，开启外延并购序幕： 2020 年 1月公司以14.5亿元收购哈尔滨石油学院 100%股权，实现上市以来 首单并购。哈石油2019 学年在校人数为9,366人，100%均为本科生。学校 教学质量高，2019 年报到率97.1%居黑龙江省民办学校第一，就业率96.2% 排全省民办高校第二，公司3 月完成学校接管并确定学校控制权，可净利润 并表，预计哈石油2020 年净利润同比增速或达30%以上。  首次覆盖给予买入评级,目标价7.8 港元 近期频繁出台的稳就业高校扩招政策直接利好民办高校未来学额的增长。受 益于此，我们预计公司旗下3所学校未来将保持较强的内生增长动力，在不 考虑新的外延并购的情况下，未来3 年净利润CAGR 也有望保持20%以上， 结合行业估值情况，我们给予公司2021 年20倍目标PE，对应目标价为7.8 港元，较现价有22.3%的涨幅空间，首次