航空行业发展趋势分析.pptx

;1. 航空股的波动性;2. 航空波动的来源;;3. 航空的特性及驱动因素分析;4. 航空的投资策略及核心要素;5. 航空的生命周期研究;航空股研究的核心要素总结：供需关系（宏观层面）、 票价（微观层面）；供需关系决定盈利;供需关系的实证研究;;从上游制造端看，不同于航运等周期行业，民航供给端的上游，即制造端是垄 断的，波音和空客两家独大。而从其产能跟踪看，运力投放周期预计在2年，考 虑到订单延期和置换等因素，实际周期在2.5-3年。;;13;从三大航运力规划角度看，未来两年动态运力增速整体呈现??定态势。;;前两年行业有效需求不足，航空公司不得不降价吸引低端客来保持客座率水平。 但由于我国航空出行在总交通方式中的比重仍很低，内在消费升级动力一直存 在，体现在因私出行活跃（每逢节假日需求同比大幅增长），以及国际游强劲 （增速超过15%），整体需求仍维持两位数增长。;受反腐形势和经济增速不佳影响，2014年两舱需求持续下降，到2014年末客座 率跌无可跌，水分挤干到经济舱。 2015年后，两舱需求已触底反弹，周转量呈逐周增加的趋势，客座率水平也开 始回升。;国内旅游需求今年出现明显上升，增速从前几年个位数显著上升至15%左右。随 着单位收益水平的提升，国内线客票收入水平也增至两位数。;前几年，日韩泰等短途国际游大热，随之而来的是航空公司大举投放相关运力， 导致需求和供给两端增速暴涨。一片欢腾景象背后是票价逐季下滑的以量换价局 面。航空公司在国际市场中基本上是增量不增收。 今年以来随着国内旅游市场的复苏，我们看到国际需求从20%的高增长回落至 15%左右，内外航线出现均衡增长的局面。;;资料来源：各公司2014年年报，海通证券研究所;5.航空股价趋势性机会的驱动因素;;和上证指数高度相关的背后– 盈利预期差是核心驱动因素;25