20200531-东吴证券-轻工制造跟踪周报：本周箱板瓦楞小幅提涨，关注装配式建筑专题梳理.pdfVIP

证券研究报告·行业研究·轻工制造 轻工制造跟踪周报 XianE ribao [Table_Main] 本周箱板瓦楞小幅提涨，关注装配式建筑专 [Table_Author] 2020 年05 月31 日 题梳理 证券分析师 史凡可 增持 （维持） 执业证号：S0600517070002 021  投资要点： shifk@  造纸：龙头纸企低位布局时点再来，关注文化纸边际改善和白卡景气。 历史ROE 和PB 走势相关性强，目前造纸行业ROE 处于历史61%分位， PB 处于历史 12%分位，充分包含供给压力和需求疲软带来的行业景气 度下行预期，需求边际改善有望修复估值。（1）文化纸：本周铜版、双 [Table_PicQuote] 行业走势 胶纸价格基本企稳；草根调研显示目前渠道库存消化相对充分，预期6 月随着党政刊物需求拉动实现向上趋势。叠加上游木浆价格持续下跌且 轻工制造 沪深300 中期较难形成向上趋势，我们判断文化纸的单位盈利触底上升，左侧持 23% 续推荐太阳纸业，公司通过老挝海外布局巩固低成本原料优势、并扩大 17% 箱板布局，2020 年纸浆合计产能突破 730 万吨，精细化及一体化优势 明确。（2 ）包装纸：本周箱板纸、瓦楞纸价格上涨，主要系原材料限制 11% 下国废价格上涨，渠道库存消化叠加需求逐步恢复，本周龙头企业带头 6% 提价。判断后期箱板纸价易涨难跌，关注山鹰纸业、玖龙纸业。（3）白 0% 卡纸：截至2019 年末我国白卡行业产能CR4 高达85% ：其中APP （金 -6% 光纸业）总产能355 万吨、市占率32% ；博汇纸业总产能215 万吨、市 -11% 2019-05 2019-09 2020-01 占率 20% ；竞争格局集中。APP 子公司与博汇股权整合一旦完成后则 APP+博汇在白卡行业的合计市占率将达到 52%，能够有效强化白卡产 业协同。此外考虑到供给端行业年内无较大新增产能投放；需求端消费 集中在药品、香烟、食品等必选类，“限塑令”带来潜在增量，4-5 月淡 [Table_Report] 相关研究 季过后需求边际具回暖预期，持续强调白卡纸全年景气。 1、《轻工制造跟踪周报：左侧建  家居：碧桂园×保利入股建材家居产业链，关注装配式建筑发展：（1） 碧桂园创投近期入股帝欧家居、蒙娜丽莎、惠达卫浴，并联合保利资本 议布局造纸改善，本周关注碧桂 成立50 亿元产业链赋能基金，上述合作有利于家居企业供货份额提升、 园参股建材家居的梳理》 缓解B 端业务带来的资金压力、驱动B 端估值中枢上移。（2 ）政策驱 动装配式建筑发展，多数省份已制定2020 年明确占比目标。截止19 年 2020-05-24