2020下半年建材行业投资策略和分析报告：聚焦低估值和集中度提升.pdf

聚焦低估值和集中度提升 2020下半年建材行业投资策略 2020.7.6 引言：建材投资框架梳理  建材行业包括水泥、玻璃、其他建材三大板块 ，投资逻辑兼具周期性和成长性。其中权重所在的水泥、玻璃差异化 小、资产属性重 ，基本面变化对总量级别的供需关系更为敏感 ，投资机会的判断重在周期性。其他建材板虽仍然属 于房地产、基建产业链 ，具备一定周期性 ，但板块涵盖范围广且各子行业具备一定差异性 ，相对而言集中度提升逻 辑对基本面的主导性更强 ，投资机会的判断更加聚焦自身的成长性 申万建材板块划分 • 防水材料 • 陶瓷砖 其他建材 • 管材 • 涂料 • 石膏板 • … • 玻璃原片 • 建筑玻璃 建材 玻璃 • 光伏玻璃 • 电子玻璃 • … 水泥 资料来源：申万宏源研究 2 引言：周期投资聚焦三重门  周期性角度投资机会的判断主要却决于三重门的把握：  （1 ）大周期：持续1年以上的大级别行情 ，往往起始于政策转向带来的需求或供给的大幅变化 ，例如2008年底的 4 、2015年底的供给侧改革；  （2 ）中周期：半年至1年维度的行情 ，期间投资机会更多取决于房地产的系统性施工阶段 （在常规阶段基建的边际 影响较小 ），这也是我们一直以来策略报告所关注的重点；  （3 ）小周期：月度级别行情 ，边际变化取决于由政策和突发事件等因素造成的板块配置风格变化以及时点基本面 的环比变化 （如淡旺季等 ） 周期投资的三重门 大周期 4 供给侧改革 中周期 三重 门 小周期 新开工周期 淡旺季 建安周期 突发事件 竣工周期 资料来源：申万宏源研究 3