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五.投资管理 率 (2)“逐步测试法”,适合于各采取逐步 内含报酬率法的一个基本假
(一)资本投资评评价的基本原理: 期现金流入量不相等的非年金形测试法,内 设就是机会成本(折现率)等
投资项目的收益率>资本成本,企业价值增加; 式。 含报酬率 于内含报酬率,也就是说企业
投资项目的收益率<资本成本,企业价值减少; 计算方法是:先估计一个折现率,的计算口 因此项目筹集的资本成本或
投资项目的收益率=资本成本,企业价值不变。 用它来计算方案的净现值;如果净诀是折现 放弃其他项目而损失的收益
【提示】 现值为正数,说明方案本身的内含率差之比 就是内含报酬率。现实中由于
(1)投资人要求的收益率(资本成本)=债务比重×债务(税后)资本成本+ 报酬率超过估计的折现率,应提高等于净现 市场利率在项目的持续期内
所有者权益比重×权益成本。 折现率后进一步测试;如果净现值值差之比。 很有可能发生变动,因而项目
(2)投资项目的资本成本是一种机会成本,是投资人将资金投资于其他同等风 为负数,说明方案本身的内含报酬 采用的折现率也需要发生相
险资产可以赚取的收益。 率低于估计的折现率;应降低折现 应变化才能使比较更为切实
(二)投资项目的基本方法 率后进一步测试。经过多次测试, 合理,此时内含报酬率就无法
寻找出使净现值接近于零的两个 进行相应的调整,尤其是在某
折现率,然后根据内插法即可计算 些年份的内含报酬率高于折
该方案的内含报酬率。 现率,而某些年份的内含报酬
采用年金 率又低于折现率,遇到这种情
(3)“年金法”,适合于无筹建
期,而且经营期各年现金净流量相现值系数 况它就无法处理这种变化;当
等的情况,符合普通年金形式,可公式,内含 项目的持续期内现金流量变
直接利用年金现值系数表查表来报酬率的 化无常时,内含报酬率无解或
确定与该年金现值系数相邻的两计算口诀 多解的情况就有可能出
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