平安证券--东方航空：客座率水平提升,下半年看好国际航线.pdf

公 交运 司 2019 年09 月03 日 报 东方航空 (600115) 告 客座率水平提升，下半年看好国际航线 推荐 （维持） 投资要点 现价：5.15 元 事项： 公 公司公布半年报，2019 年上半年公司实现收入587.84 亿元，同比增长8.02% ， 主要数据 司 实现归母净利润19.43 亿元，同比下降14.89%。 半 行业 交运 公司网址 年 大股东/持股 东方航空/35.06% 平安观点： 实际控制人 国务院国有资产监督管理委  国内航线运力增速最高，但客座率同比出现下降：2019 年上半年，公司 报 员会 点 总股本(百万股) 14,985 ASK 同比增长10.36%，RPK 同比10.61%，平均客座率82.66% ，同比提 流通A 股(百万股) 9,808 高0.19 个百分点。其中，国内航线ASK 同比增长 12.21%，高于国际航 评 流通B/H 股(百万股) 5,177 线和港澳台航线，但客座率为83.42% ，同比下降0.39 百分点，是唯一出 总市值（亿元） 677.36 现客座率下降的细分市场。 流通A 股市值(亿元) 505.14 每股净资产(元) 3.74  中日、中韩航权增长，预计下半年国际航线增速领跑：2019 年上半年， 资产负债率(%) 78.7 中日和中韩之间分别完成新一轮航权谈判，中日和中韩航线的航权上限得 到较大幅度提升，公司作为中日航线上运力第一、中韩航线上运力国内航 行情走势图 企第一的航空公司，预计2019 年下半年将加大这两个航线市场的运力投 东方航空 沪深300 入。此外，2019 年上半年公司国际航线的客公里收益为 0.458 元，同比 60% 增长0.44% ，收益情况表现良好，预计下半年能够从国际航线市场取得较 40% 20% 好收益。 证 0%  投资建议： 根据2019 年上半年市场反馈，公商务旅客增长明显放缓，造 券 -20% 成国内航线单位收益的下降，综合考虑汇率风险，我们下调此前预测，预 -40% 计公司2019 年、2020 年