华金证券--山西汾酒：业绩增长符合预期,省外市场扩张加速.pdf

2019 年08 月31 日 公司研究●证券研究报告 山西汾酒 （600809.SH） 公司快报 食品饮料 | 白酒III 业绩增长符合预期，省外市场扩张加速 投资评级 买入-A(维持) 股价(2019-08-30) 76.75 元 事件：公司发布半年报，报告期内公司实现营收63.77 亿元，同比+22.30%；归母净 利润11.90 亿元，同比+26.28%；实现每股收益1.37 元，同比+25.84%。2019Q2 实 交易数据 现营收23.20 亿元，同比+26.30%；实现季度归母净利润3.13 亿元，同比+37.96%。 总市值（百万元） 66,889.79 流通市值（百万元） 66,453.85 投资要点 总股本（百万股） 871.53 流通股本（百万股） 865.85  去年高基数下，Q2 增速合理，业绩符合预期。 Q2 公司收入和归母利润分别实现 12 个月价格区间 30.39/78.01 元 了 23.20 亿元和 3.13 亿元，同比增 26.30% 和 37.96% ，较去年二季度 一年股价表现 45.30%/69.50% 的高速增长有所放缓，高于全年 20% 收入增速指引，业绩增长符 山西汾酒 白酒 上证指数 合预期。公司销售收入商品收到现金流入74.72 亿元，同比+86.06%，公司的经营 72% 净现金流为 16.9 亿元，预收款同比/环比增加6.61/2.78 亿元，反映动销良好，渠 57% 42% 道仍打款积极。 27% 12%  中高价产品增速快，省外市场继续扩张： 公司产品依然是主导策略“抓两头，稳 -3% 2018!-08 2018!-12 2019!-04 -18% 中间”，青花系列在次高端赛道高举高打、玻汾系列在低价区域持续增长、老白汾