安信证券--中国人寿：品质提升价值高增,中期业绩表现亮眼.pdf

Table_BaseI nfo Table_Tit le 2019 年08 月23 日 公司快报 中国人寿 （601628.SH） 证券研究报告 保险 品质提升价值高增，中期业绩表现亮眼 投资评级 买入-A ■事件：中国人寿2019 年上半年实现营业收入 4572 亿元，同比增长 12% ，归母净 利润376 亿元，同比增长 129% 。上半年新业务价值达346 亿元，同比增长23% ，内 维持评级 含价值达到8868 亿元，较之上年末提升 12% 。我们认为公司2019 年上半年核心看 6 个月目标价： 35 元 点在于，1 ）新单增速优于同业，健康险占比提升显著。受益于开门红策略影响，公 股价（2019-08-22） 28.91 元 司新单同比增长2% ，优于同业；其中健康险新单贡献增幅明显，同比增长36% ，新 Table_M ar ketInfo 单贡献占比增至 32% 。2 ）结构优化价值率提升，NBV 增速亮眼。十年以上新单期 交易数据 交保费同比增长68% ，个险NBV Margin 达36.6% ，同比增长4.3 个pct. ，推动NBV 总市值（百万元） 817,132.62 同比增长22% ，优于同业。 3 ）税改政策叠加投资收益大增，净利润同比激增。受 流通市值（百万元） 602,008.25 益于税改政策，所得税同比减少3 8 亿；投资收益达同比增长3 5.4% ，推动公司净利 总股本（百万股） 28,264.71 润增长129% 。