光大证券--智飞生物2019年中报点评：业绩高增长符合预期,大力推进自主研发.pdf

2019 年 8 月 31 日 智飞生物（300122.SZ ） 医药生物 业绩高增长符合预期，大力推进自主研发 ——智飞生物（300122.SZ ）2019 年中报点评 公司简报 ◆事件： 买入（维持） 公司公布2019 中报：实现营收50.39 亿元，同比+143.19% ；归母净 当前价：47.79 元 利11.47 亿元，同比+68.08% ；扣非归母净利11.77 亿元，同比+71.85% ； 经营性净现金流1.63 亿元，同比+1151.57%。EPS0.72 元。业绩符合预期。 分析师 ◆点评： 林小伟 (执业证书编号 ：S0930517110003) 021 代理HPV 疫苗推动业绩持续高增长，三联苗暂停生产拖累自主产品增速。 linxiaowei@ 公司Q1/Q2 实现营收22.94/27.45 亿元，同比增长174/ 123%；归母净利 5.02/6.45 亿元，同比增长93/53%。分业务板块看，19H1 代理业务实现营 经煜甚 (执业证书编号：S0930517050002) 021 收44.23 亿元，同比+201% ，HPV 疫苗在终端仍供不应求，拉动收入快速 jingys@ 增长；代理业务毛利率33.98% （同比下降11.26 pct），预计主要由于9 价HPV 占比上升，因9 价的毛利率低于4 价，上半年4 价HPV 疫苗批签 联系人 发282 万支（+7.56%），9 价HPV 疫苗批签发118 万支（+19484.16%）。 王明瑞 19H1 自主业务实现营收5.75 亿元，同比增长2% ，预计是受AC-Hib 三联 wangmingrui@ 苗暂停生产影响，上半年AC-Hib 批签发299 万支（+6.82%）。自主业务 市场数据 毛利率93.49% （同比下降2pct），预计主要与三联苗预灌封逐渐替代西林 总股本(亿股) ：16.00 瓶，而预灌封毛利率略低有关。 总市值(亿元) ：768.48 大力推进自主研发，新重磅自主产品接棒在即。上半年，公司研发投入1.02 一年最低/最高(元) ：32.90/52.37 亿元，同比+105.53% ，大力投入自主研发。其中，预防用微卡&EC 检测试 近 3 月换手率：39.30% 剂盒预计分别将在今年底以及明年获批上市，有望接棒AC-Hib 三联苗成为 公司自主疫苗新的驱动力；冻干三联苗已完成报产准备工作，将于近期申 股价表现(一年) 报上市，有望于明年底前获批。此外，19H1 肠道病毒71 型灭活疫苗、四 30% 价重组诺如病毒疫苗（毕赤酵母）新获批临床试验，其他在研项目稳步推 18% 进（具体见表1），自主管线梯队渐次丰富。 5% ◆盈利预测与投资评级：公司目前是国内综合实力最强的民营疫苗供应和