西南证券--信用债双周报：河南投资集团有限公司主体信用分析.pdf

[Table_ReportInfo] 2019 年08 月19 日 证券研究报告•固定收益报告 信用债双周报（8.5-8.18） 河南投资集团有限公司主体信用分析 摘要 西南证券研究发展中心  新债点评：我们选取中原地区千亿级省投平台河南投资集团有限公司（AAA/ 分析师：杨业伟 [Table_Author] 隐含AAA ，19 豫投01 发行中，10 亿，5Y，预估发行利率在3.7%-3.9%左右） 执业证号：S1250517050001 作为分析对象，信用分析要点如下。 电话：010 邮箱：yyw@  河南经济及财政实力位于全国中上水平，债务率较低。2018 年河南省地区生 产总值位列全国第五位；随着中央对河南省支持力度不断加大，河南省财政收 相关研究 入稳步增长，一般公共预算收入与税收收入同比增长均突破10%。由于在城镇 化建设以及公益性项目等方面的持续投入，河南省形成了较大规模的政府债 1. 重构高速公路信用分析框架——基于 务，而与其综合财力对比则处于相对较低水平。业务状况：多元化经营格局。 23 号文及国开行对山西交控债务重组 视角 (2019-08-07) 公司作为河南省省属大型国有综合性投资公司之一，已形成电力、造纸、水泥、 2. 可转债月报：转债估值提升，在市场调 基础设施和金融、健康生活等多元化经营格局。其中，电力板块受煤价走高影 整过程中向底部趋近 (2019-08-05) 响，利润空间收窄；水泥和造纸业务毛利水平处于行业中游地位，经营较为良 3. 信用债双周报：首批专项债作资本金项 好；基础设施板块收入主要来自公路运营，公司负责三条高速公路管理，运营 目落地，影响几何？ (2019-08-04) 总体稳定；金融板块以中原证券和中原信托为主，但受监管和“去通道”政策 4. 浙江三级政府信用分析及优质区县平 影响，业绩下滑较为明显。财务情况：偿债能力较强，盈利能力一般。公司业 台挖掘 (2019-07-24) 务规模扩张，现金流缺口持续存在，对外部资金的依赖推高负债，整体债务负 5. 可转债双周报：趋势不明，择优而配 担较重且以长期债务为主。考虑到公司维持可观净利润，货币资金也较为充足， (2019-07-17) 偿债能力尚可。公司业务多元，但协同性有待增强，营业收入的增长并未带来 6. 盐城东方投资价值分析 (2019-07-17) 营业利润率的提升，费用总额对利润侵蚀较为严重，投资收益对公司利润贡献 7. 高收益城投债折价分布及风险分析 大，政府补助对利润有利支撑，但整体盈利能力一般。 (2019-07-11)