利率互换案例分析.docVIP

利率互换的定义 利率互换是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。 互换实质上改变了交易双方的债务结构。 利率互换双方只结算利息差额，因此风险比较低。 时间跨度一般是2－15年之间，有时在15年以上。 宝洁公司的简介 宝洁公司始创于1837年，是世界最大的日用消费品公司之一。在日用化学品市场上知名度相当高，宝洁公司经营的产品包括洗发、护发、护肤用品、化妆品、婴儿护理产品、妇女卫生用品、医药、食品、饮料、织物、家居护理及个人清洁用品。 互换的背景和原因 1993年11月，宝洁公司向美国信孚银行（后为德意志银行收购) 购买具有对赌成分的利率互来降低融资成本。但1994 年2 月联邦备委员会提高了联邦基金利率 ，美国国债收益率随之上升，到1994 年4 月 ，宝洁接到了1 ．57 亿美元的税前交易账。1994年 1 0 月，宝洁以美国信孚银行未就交事项披露重要信息（比如如何计算同情景下利率互换的支付额) 、错误提示交易风险、违背受托及顾问关系等由向辛辛那提市联邦法院提起诉讼，认为信孚银行并未履行信息披露义务，对宝洁有违反诚信的诈欺行为，主张与信孚银行的两项交易无效，请求免除因金融衍生交易所导致的债务以及惩罚性违约金。 宝洁公司在利率互换中的损失并不是个例，联邦纸板公司、吉布森礼品公司、空气化工公司同样在于信孚银行的交易中遭受大量损失。这些事件导致公司的董事会对公司进行场外衍生品交易的重视，并重新对其风险管理战略进行审视。 互换分析和结果 交易标的：2亿美元 起始日期：1993年11月2日 交易期限：5年 对价方式：1. 每六个月，信孚银行向宝洁公司支付固定利率5.3% 2. 每六个月，宝洁公司向信孚支付浮动利率：30天商业票据利率的日平均利率 – 75bps + 利差 交易利差：前6个月为零，以后期间固定在以1994年5月4日设定的利差 利差=MAX｛0，［98.5×≥5年期CMT利率/5.78%－30年期国债价格］/100｝ 根据网上所查得的表，如下图所示： 日期 5年期 CMT利率 30年国债价格 利差 利差' 30天CP 1993-10-29 4.82% 103.94 0.00 -21.80% 3.14% 1993-11-5 5.03% 100.56 0.00 -14.84% 3.15% 1993-11-12 5.04% 101.44 0.00 -15.55% 3.15% 1993-11-19 5.04% 98.81 0.00 -12.92% 3.14% 1993-11-26 5.13% 100.09 0.00 -12.67% 3.15% 1993-12-3 5.14% 100.06 0.00 -12.47% 3.27% 1993-12-10 5.10% 100.66 0.00 -13.75% 3.41% 1993-12-17 5.18% 99.59 0.00 -11.31% 3.34% 1993-12-24 5.16% 100.50 0.00 -12.57% 3.31% 1993-12-31 5.14% 98.75 0.00 -11.16% 3.35% 1994-1-7 5.21% 100.28 0.00 -11.49% 3.21% 1994-1-14 5.03% 99.41 0.00 -13.69% 3.12% 1994-2-4 5.14% 98.69 0.00 -11.10% 3.14% 1994-2-11 5.36% 97.97 0.00 -6.63% 3.41% 1994-2-18 5.40% 95.19 0.00 -3.17% 3.46% 1994-2-25 5.60% 94.13 0.01 1.30% 3.47% 1994-3-4 5.74% 92.59 0.05 5.23% 3.57% 1994-3-11 5.85% 91.81 0.08 7.88% 3.61% 1994-3-18 5.91% 91.72 0.09 9.00% 3.61% 1994-3-25 6.00% 90.44 0.12 11.81% 3.67% 1994-4-1 6.19% 87.66 0.18 17.83% 3.68% 1994-4-8 6.47% 87.84 0.22 22.42% 3.77% 1994-4-15 6.47% 87.53 0.23 22.73% 3.71% 1994-4-22 6.60% 88.16 0.24 24.31% 3.88% 1994-4-29 6.56% 87.34 0.24 24.45% 3.89% 199