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上市公司跨行业并购新三板公司绩效分析——以南洋股份并购天融信为例 摘 要 现阶段中国正处于经济结构调整时期，政策上主张促进战略性新兴产业和传统制 造业齐头并进、信息化和工业化互利共生，加快实体经济与现代化接轨的步伐。跨行 业并购是促成结构调整的重要途径，在并购目标的选择上，新三板公司由于经营管理 规范，且大部分是优质资产而受到市场的青睐。自2015 年起，发行审核制度趋严， 新三板公司寻求上市之路愈发坎坷，这促使新三板市场的并购进入高增长阶段。中小 板上市公司跨行业并购挂牌企业的成败多通过交易后产生的绩效来衡量。本文从微观 主体出发，探究这一并购类型的有效性，让投资者深入了解这一领域，引导投资者理 性看待这类跨行业并购，同时丰富对新三板并购的研究。 本文主要分析跨行业的资产收购对中小板市场公司经营成果的影响。文章首先梳 理了近年来对上市公司跨行业并购挂牌企业绩效研究的相关文献；阐述了跨界收购的 理论基础和绩效评价方法；剖析了上市公司跨界收购挂牌企业的整体情况、特点及驱 动力；解析了并购交易的实施方案及其动因；从不同业务的绩效贡献度、短期市场反 应、经济增加值、财务指标和双方资源整合等五个方面论证了跨界多元化收购对公司 利润增长的作用力度。总结出提高跨界并购绩效的四个途径——多元化发展要合理控 制公司规模；公司持续经营应加强产品研发力度；双主业战略下需协调各业务间发展； 政府应强化对跨行业并购的政策引导。 在综合分析微观案例之后，得出以下四个观点：第一，上市公司跨行业并购新三 板企业对公司短期绩效具有显著正向作用，但长期绩效表现不佳；第二，传统公司跨 界收购应瞄准优质标的；第三，合理的并购方案是成功收购的关键；第四，符合自身 的经营策略能够使公司保持发展活力。 目前，以上市公司跨行业并购新三板企业为具体案例，针对其并购绩效进行分析 的研究尚且较少。本文则选取南洋股份跨行业并购天融信为研究对象，了解公司经营 成果受这一类型跨界并购的影响情况。主要特色在于：第一，从各业务的绩效贡献度 入手，厘清并购与公司绩效的关联度；第二，以南洋股份为案例，从五个角度分析了 本次并购活动对收购方创利能力产生的影响。一方面弥补了现有研究的不足，另一方 面，为上市公司跨界并购挂牌企业的实践提供理论借鉴。另外，本次研究也存在缺陷： 首先，由于中国资本市场的不完全有效，会影响短期市场反应的准确性；其次，因分 析长期绩效的时间不长，可能降低其参考价值；最后，由单个案例研究得出的结论， 其普遍性和适用性有待商榷。 关键词：跨行业并购；双主营业务；协同效应；并购绩效 1 上市公司跨行业并购新三板公司绩效分析——以南洋股份并购天融信为例 Abstract Currently, China is in the economic structural adjustment period. The policy advocate that emerging strategic industries and traditional manufacturing industries should improve together, the informatization and traditional industries should support each other, and speed up the integration of the entity economy and modernization. Cross-industry mergers and acquisitions (MA) is an important approach to achieve the goal of structural adjustment. Because the National Equities Exchange and Quotations (NEEQ) companies have relatively standardized management and most of them are of high quality. So, as a MA target, they are favored